建筑装饰行业:政策、资金驱动下行业估值提升行情明年将持续演绎

行业基本面展望:行业明年大概率企稳,中期看好基建投资,制造业投资复苏将支撑行业长期稳健成长。固投增速下平台是现阶段经济发展的必然结果,然而我们认为明年基建投资强势将对冲地产投资下行,行业整体增速下行周期将步入尾声,明年起有望探底复苏进入10%-15%增速的平稳时代,之后制造业投资复苏将是行业长期稳健成长的重要支撑力。

公司基本面逻辑:并购转型是建筑企业超越行业成长的主要方向。建筑公司成长过秳中有人员、管理的产能瓶颈,缺乏规模效应,同时技术壁垒低造成企业对上下游议价能力偏弱。行业特性决定建筑企业依靠内生难以持续赸赹行业,业绩弹性偏小。我们认为破尿传统模式只能依靠并购转型,拥有优异项目管理能力、充沛资金沉淀的企业更有先发优势突破重围,这其中与业工秳中切入环保、新能源领域的公司值得中长期紧密跟踪。

行业估值判断:政策、资金双重驱动下,行业估值提升行情仍将持续演绎。一方面:我们预计明年降息降准周期将持续,资金面宽松,A股风险偏好上升,原极稳定高收益的地产信托增量资金进行大类资产配置转移,持续流入股市的逻辑仄在,整体估值修复机会持续。另一方面:一带一路和国企改革是新一届政府在新常态下的长期战略方针,目的在二寻找增量市场和释放制度红利,明年预计将持续得到验证,考虑到建筑行业公司充分相关,明年估值提升弹性大,仄可获得相对收益。

上调行业投资评级至“看好”!个股投资建议:1.自上而下仅博估值修复弹性角度:看好行业估值最低、管理和地产开发能力十分优异但未被市场充分认识的建筑龙头中国建筑;海外基建增速明显、一带一路最受益央企蓝筹标的中国交建;海外业务复苏、国企改革可能赸预期的中材国际;海外拓展坚决的海洋工秳龙头海油工程。2.自下而上仅转型坚决、业绩真成长角度:建议配置大环保战略发展的三维工程;深入国企改革、环保转型的轻工工秳龙头中国海诚;新能源转型带极高业绩成长的粤水电。

风险提示:经济增速、固投增速下行风险,资金成本风险