建筑工程行业-“新股前瞻”系列研究报告之六:华东住宅全装修领跑者

公司是住宅全装修整体解决方案及系统服务提供商。公司以住宅全装修业务为核心,范围涵盖设计、施工、配套部品加工及售后服务的完整产业链,是一家专业从事建筑装饰工程服务的综合性企业集团。公司2013年收入/扣非归母净利润16.76/0.59亿元,近3年全装修施工业务占营业收入比例均保持在75%以上,2013年增至89.19%,CAGR达33.78%。公司最大单一客户为恒大,业务占比从2011年16.33%上升至2013年46.53%。公司实际控股人为朱斌,发行前持股比例为45.68%。

住宅全装修产值2015年将达8500亿元,CAGR达24.7%。目前全国住宅平均全装修比例不足10%,相较于日本、德国等发达国家80%以上的全装修比例,国内全装修市场提升空间巨大。我们预计至2015年全国住宅精装修产值将达8500亿元。装饰行业零散格局依旧,目前全国仍有住宅装饰公司11万余家,公司市占率不足1%。公司主要竞争对手包括:金螳螂、亚厦股份、深装总、广田股份等国内大型公共装饰企业。

公司竞争优势:(1)资质与品牌优势:公司具有建筑装饰工程设计专项甲级和建筑装饰装修工程专业承包一级“双甲”资质,先后荣获上海室内设计大赛金奖、上海白玉兰工程奖等。(2)标准化优势:公司编制住宅全装修标准体系(企业标准),内容涵盖设计、施工、部品配套、售后服务等环节的工艺、技术和管理标准,并参与政府多项系列标准的制定。(3)工业化、产业化优势:公司建立了网络协同制图平台,设计资源共享平台,并建立全装修工业化流水施工作业法,提高住宅精装修生产效率和工作质量。(4)客户资源优势:公司与国内多家大型房地产开发商合作,大型客户资源丰富,经营稳定性和抗风险能力较强。

公司未来成长驱动因素:(1)业务领域拓展:完整住宅全装修产业链;业务逐步从单一商品住宅扩展到廉租房、公共租赁放、经济适用房等保障性住房。(2)区域扩张,管理效率提升:加大全国业务拓展力度,尤其是二三线城市及中西部地区。改变公司管理架构:各大区域中心负责业务的实施、现场管理、客户服务和售后维护,增强各地业务承接能力。(3)强化优势与产能扩张:预计在未来三年内,以内部培养、梯队建设、管理培训生机制培养或者专业学校培训(自建或外包)来培育设计、施工、技术和管理人员,强化公司设计和研发核心优势。

风险因素:房地产调控持续、行业政策变动、应收账款风险等。