建筑工程行业“新股前瞻”系列研究之一:江苏工程设计龙头,加快全国扩张

公司是江苏第一家拥有工程设计综合甲级资质的企业。公司管理层(11人)合计持股37.9%,第一大自然人股东明图章持股比例约为7.1%。公司承接了几乎江苏省所有主要的交通战略、规划和前期工作研究,设计了全国及海外超过5000公里的高速公路、4000公里以上的干线公路和1000多公里的城市快速路,200余座特大桥梁,江苏境内几乎所有的内河航道、船闸和码头,江苏境内几乎全部的道路服务区、景观和智能交通设施。作为江苏省内第一家拥有轨道交通甲级资质的设计单位,参与了南京、无锡、苏州、福州等城市的地铁设计。

工程咨询行业未来CAGR约为15%,至2015年产值将达8000亿元,市场集中度较低。2004-2012年,勘察设计工程咨询业务(含勘察与设计、不包含工程施工)营收年复合增长率达19.8%,我们预计未来3年工程咨询产值规模增速大概保持在15-20%%左右,以2012年工程咨询(勘察设计)行业营收5307亿为基数,则至2015年工程咨询设计行业产值将达8072亿元。ENR设计60强企业市场集中度CR602012年仅为6.51%,行业竞争格局较为分散,公司省内主要竞争对手为苏交科(300284),省外竞争对手包括中国交建、中国中铁在内的部级院及各地省级交通规划设计研究院。

公司竞争优势:(1)高等级与多专业资质支撑下的综合服务能力优势:公司已取得工程设计综合甲级资质,可以在21个行业及8个专项中承接业务,不受行业与项目规模限制,具备“综合式一体化”工程咨询综合服务能力。(2)细分领域品牌优势:在大跨径桥梁、公路、水运等领域均拥有突出技术及工程业绩。公司同时在交通战略与政策研究、综合交通运输规划、智能交通领域参与省部级科研项目。(3)公司人才优势明显,人才培养体系完善。截止2013年底,共拥有教授级和高级工程师298人,同时拥有企业院士工作站和博士后创新实践基地。(4)技术成果优势。公司累计获得省部级以上奖项280余项,其中国家级省部级科技进步奖67项,勘察设计奖118项,咨询成果奖99项,参与编写国家和行业标准14项。

公司未来成长驱动因素:(1)全国扩张:公司目前业务覆盖26个省,2013年江苏省外营收占比为24.44%,省内市占率为4.12%,全国市占率仅为0.2%,随着人才队伍建设的不断完善及募集资金投入到全国11个分支机构,业务重心将从江苏省内走向全国,推动公司市占率持续提升,(2)上市后品牌资金优势显著增强,借助资本平台加快并购扩张。以首家上市的工程咨询公司苏交科为例,自2008年起先后收并购11家公司,不断扩展业务范围和地方市场。我们判断公司上市后将凭借资金和规模优势,加快收并购步伐。

风险因素:基础设施投资规模波动:省外扩张不达预期等风险等。