金新农:步入跨越式发展的阶段

报告摘要:

公司发布公告,14年营业收入19.88亿元,同比下降0.11%,归属于母公司净利润0.61亿元,同比增长44.85%,扣除非经营性损益后净利润0.54亿元,同比增长49.98%;基本每股收益0.20元,加权平均净资产收益率7.51%。

14年营业收入下滑原因之一,公司主动调整养殖规模,降低亏损额度,出栏量从13年的2.63万头降为0.83万头。作为主业的饲料营收19.59亿元,同比增长1.87%,销售合计50.35万吨,略低于我们之前预计的53万吨,不过考虑到去年行业和公司双调整情况下,实属不易。公司并没有一味追求规模,而是梳理每个产品的毛利率和客户端贡献率,淘汰低毛利和低客户贡献后,饲料毛利率达到了近年最高的14.07%。

14年养殖行业景气度极端低迷,但公司积极拓展市场和突破内部运营管理瓶颈。此外,公司充分利用了资本市场的优势,积极推动与上下游行业的战略合作,尤其是加大了规模化猪场的开发力度,同时募集资金项目逐步达产,助推业绩逆势反转。

我们认为6000万体量利润只是公司恢复一个常态而已,后期将步入跨越式发展的阶段。公司定位于专业猪场的方案提供商,也不排除会利用互联网工具进行上下游的整合和业务拓展。

盈利预测与投资建议:不考虑公司或有并购项目影响,我们预计15-17年公司实现销售收入24.85亿元、32.90亿元和39.25亿元,同比增长25.01%、32.41%和19.28%;归属母公司净利润0.95亿元、1.16亿元和1.38亿元,同比增长54.94%、22.24%和19.56%,EPS分别为0.30元、0.37元和0.45元,15年仍将是业绩高增长的一年,考虑到公司步入跨越式发展阶段,上调至买入评级。

风险提示:畜禽疫病;下游养殖低迷;并购不畅。