中信证券2014年报点评

2014年,中信证券(600030.CH/人民币32.45,未有评级)实现营业收入291.98亿元,同比增长81.18%。公司实现净利润113.37亿元,同比增长116.20%。每股收益1.03元,同比增长114.58%。归属于母公司净资产达到990.99亿元,比年初增加13.01%,杠杆率约为4.84倍。公司2014年期末每股净资产为9.00元,市净率3.59倍。利润分配预案:每10股派发现金红利人民币3.10元(含税)。加权平均净资产收益率12.18%。

证券经纪业务收入101.77亿,同比增长55.62%。根据公司年报统计口径,股基成交额市场份额从2013年的6.18%上升至6.46%;佣金率略有下降。2014年,集团经纪业务继续紧抓“机构化、产品化”的市场发展趋势,大力开发机构客户,为客户提供综合金融服务。公司以产品销售、融资业务、企业金融为重点推动经纪业务转型。2014年,公司及中信证券(浙江)、中信证券(山东)共销售金融产品人民币1,542.48亿元;公司大力推动融资类业务,使其成为经纪业务扩大收入的重要来源之一;公司坚持服务实体经济,积极把握国家产业结构调整机遇,大力发展中小企业金融业务。

信用交易业务:报告期公司取得融资融券利息净收入22,592.06万元。集团境内融资融券业务市场份额合计为7.03%,持续排名市场第一。其中,融资余额为人民币720.36亿元,融券余额为人民币0.90亿元,融资融券余额规模同比增长115.82%。

证券承销业务实现营业收入35.82亿元,同比增长68.34%。2014年,公司共完成A股主承销项目40单,同比增长150%,主承销金额人民币959.19亿元,同比增长77%,市场份额10.41%,发行数量及主承销金额均排名市场第一。

其中,IPO项目4单,主承销金额人民币62.52亿元;再融资项目36单,主承销金额人民币896.67亿元。2014年,公司完成企业债、公司债、金融债、中期票据、短期融资券及资产支持证券主承销项目262单,主承销金额人民币3,347.57亿元,市场份额5.42%,债券承销数量与承销金额均排名同业第一。

证券投资业务实现营业收入67.60亿元,同比增长49.48%。2014年,公司继续推进股票自营战略转型,加强证券自营业务的多样性,积极管理风险,利用境内外市场的非有效性,通过基本面投资、对冲、套利、量化等方式,获得相对稳定的收益。公司常规股票业务积极应对市场,节奏把握精准,在2014年上半年结构性行情中把握住了新兴产业的投资机会,在2014年下半年把握住了蓝筹股市场机会,取得较好投资效果。

2014年公司另类投资策略更加多元化,灵活使用各种金融工具和衍生品,在境内外市场寻找交易和套利机会,获得与传统资产低相关、低风险、稳定的投资回报。已开展的业务或策略包括境内外组合对冲基金投资、股指期现套利、统计套利、基本面量化、可转债套利、特殊情形策略等,其中境外投资收入占比显著提升,有效分散投资风险。

资产管理业务实现收入61.11亿元,同比增长265.67%。截至2014年12月31日,公司受托管理资产总规模为人民币7,550.07亿元,其中,集合理财产品规模、定向资产管理业务规模(含企业年金、全国社保基金)与专项资产管理业务的规模分别为人民币779.61亿元、6,611.29亿元和159.17亿元。

我们重申前期建议关注中信证券的逻辑:

1、中信证券的综合竞争优势显著。公司通过整合人力、资金、牌照等资源,为各类客户提供一揽子金融解决方案。公司传统中介业务保持市场领先地位,经纪业务大力开展中小微企业金融服务、金融产品销售、融资融券、股权质押回购等业务;投行业务为客户提供股票、债券、并购和资产证券化等多种融资服务;资产管理业务搭建了涵盖母公司、华夏基金、金石投资、中信产业基金等多层次的资产管理平台;资本中介业务覆盖股票、债券、大宗商品、外汇等多市场业务;股票投资、另类投资、跨境投资等资本型业务稳步发展。

2、自主创新能力不断增强。2014年,公司成功发行中信启航非公开募集证券投资基金,创造了多项市场第一;牵头设立证通公司,搭建证券行业统一的联网互通支付平台;积极开展碳交易、船舶租赁、贵金属等大宗商品业务;取得证券投资基金托管资格。随着投资、融资、交易、支付、托管等金融基础功能日益完善,公司自主创新的空间将进一步打开。