长百集团:把握先机,赢在布局

中天能源借壳长百集团上市:长百集团拟以全部资产和负债作为置出资产,与中泰博天等16家机构所持有的中天能源100%股份中的等值股份进行置换,重大资产置换及发行股份购买资产完成后,长百集团将持有中天能源100%股份,目前已经过会,拟向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集金额为7.41亿元。

打造全产业链布局:已建成以武汉为核心的CNG生产和销售网络,以青岛为核心的天然气及新能源设备制造产业基地,以浙江、湖北、江苏、山东、安徽等地为基地的天然气分销业务网络,未来将继续由天然气中下游利用业务向上游资源产业延伸,打造全产业链布局。

公司的第一核心竞争优势在于寻求天然气资源自主化:把握进口LNG价格窗口期,增大LNG进口量。在寻找海外气源的时候,上游客户很关注资信、分销和接收能力,公司的LNG接收站项目将成为强大壁垒!除去大力开拓海外LNG进口渠道和发展LNG进口分销业务,公司正在江苏、浙江等省申请建设沿江沿海LNG接收项目,包括LNG调峰储备站和LNG集散中心,其中计划在江苏省江阴市建设年周转能力为200万吨的液化天然气集散中心。

内陆地区储备液化工厂:液化工厂的建设与投运是公司另外一个重要的战略转移点,通过液化工厂可以使得公司获得一部分稳定的上游气源,也是公司长治久安的落脚点之一。在沿海地区,公司积极布局LNG进口业务,在内部地区,通过储备液化加工厂来增强盈利能力。

投资建议:中泰博天与中能控股承诺中天能源在2014年度、2015年度、2016年度和2017年度实现的净利润不低于14,500万元、21,000万元、35,000万元和39,500万元,考虑到公司布局的完善和国际LNG价格的下跌,我们认为业绩完成困难不大,并存在超预期的可能性,假设发行后总股本为5.7亿股,我们预计公司2015年-2017年EPS为0.44元、0.88元和1.39元,对应PE为45.6倍、22.8倍和14.4倍,考虑到未来发展空间和公司经营模式的稀缺性,维持?买入-A?投资评级,6个月目标价30元。

风险提示:天然气价差收窄超预期、销量增速不达预期、项目进展低于预期等;