2011年TMT行业报告:寻找结构调整受益的领导者和超越者

投资要点:

回顾:绩效略优市场、溢价持续拉大,积极预期依然强烈。过去一年代表TMT的三个指数平均涨幅高达26.32%,大盘整体下跌11.20%,TMT整体强于大盘42.26%,表现优异。TMT行业的PE值和相对于市场溢价达到历史高位区间。基本面略优于市场表明市场对TMT的未来充满期待,预期积极。

展望:政策倾斜,前景广阔,高溢价长期维持。经济结构调整,政策持续倾斜是TMT向好的助推动力,而长期巨大的增长潜力才是其维持高溢价的核心理由。展望2011年,在TMT架构中,我们认为基础性的电子制造业进入景气后时代,而中间主体通讯和软件以及两者融合的ICT技术面临重要的机会,作为架构顶端的传媒文化产业的繁荣也即将开启。所以从行业的角度看,软件、通讯、传媒文化和电子是我们对TMT的投资顺序。

电子制造业:精挑子行业,细选优质股。电子制造产业持续近两年的高景气已经导致相当多领域的产能和产量均出现过剩的状况,同时电子制造业高度的外贸依存面临较大的国际贸易政策转变的风险。因此电子制造整体持续高增长已是强弩之末,精选行业景气拉长的公司是投资的主要路径。重点关注台基股份和中瑞思创等。

信息通信业:IT机会集聚,通讯略逊一筹。软件业长期大发展后2011年行业规模增长率仍将保持28%左右,在此背景下公司收入和净利出现更高增速的概率高,因此IT业机会集聚;未大规模启动LTE的条件下,国内电信投资将维持景气震荡常态。11年电信投资小幅反弹难以改变通讯业难有系统性机会的现状。我们看好增值服务及由此引致的网络加速和网络优化等子领域的机会。重点关注东软集团、天源迪科、日海通讯、新海宜和拓维信息等。

传媒文化业:媒介为载体,创意是核心。新媒体和传统媒体的关键区分在于传播的媒介或者手段不同,当技术储备到一定阶段之后新媒体成为主体是不可逆转的潮流,因此相对看好新媒体。媒介仅是载体,而承载的核心是创意文化,只有具有强大创意能力的文化传媒公司才具有长久的竞争力和长期的成长空间,所以长期看好创意文化类公司中的佼佼者,重点关注华谊兄弟和蓝色光标等。

风险提示:高估值、解禁压力、增长不达预期和政策收缩。