2015年3月汇丰PMI指数点评:PMI遭“黑天鹅”,制造业难别严冬

PMI遭“黑天鹅”,制造业下行压力难消

3月汇丰中国制造业PMI初值为49.2%,较上个月大幅下调1.5个百分点,逊于此前市场普遍预期的50.3%,再次跌落荣枯线之下,并创11个月新低;3月制造业新订单指数降至49.3,创11个月新低;就业指数已连续第17个月在荣枯线下徘徊,并创下2009年2月以来的最低点。本月汇丰PMI逊预期下滑表明经济仍延续“底部徘徊,有限复苏”态势,制造业仍面临下行压力。

投资仍未发力,经济增长动力不足

虽然我国正在积极推进经济结构调整,旨在降低经济增长对投资的过度依赖,经济发展阶段的特征,决定了投资仍是中国经济增长的第一推动力。然而现阶段投资放缓进程未止,经济下行压力未消。固定投资增速的放缓直接导致了工业增长对GDP增速贡献的减弱,进而使得经济增速的换挡下滑。

市场和经济虽分离,仍相望

在经济新常态下,股市也进入不理经济基本面,任性疯长的“新常态”。从两市新增开户和股票交易结算保证金规模持续上升的变动态势看,宽财政、宽货币的政策预期提升了投资者做多情绪。接下来的年报集中公布期,又是预期集中修正的时期,高涨热情下风险实际上也上升。今日逊于预期的汇丰PMI数据,再度给市场敲响了经济运行压力仍高的警钟,股市应声而调。对债市而言,央行下调货币成本的努力不敌股市狂热对资金的吸引,“资金贵”现象仍将维持;经济下行下信用风险有上升趋势,因此债市短期调整格局仍将维持,投资策略上建议坚守底仓、适当降低杠杆。

迟来暖春终会推升PMI数值

2015开年头几个月基建开支增加有望对后期PMI上升构成支撑。此外,入春以后,各行各业完全恢复运营,补库存需求有望释放,这将拉动生产链条重回活跃,制造业生产有望补血复活。从国际环境来看,除美国之外的其他多数国家纷纷实施降息等宽松政策拉动经济增长,国外经济的复苏无疑会对中国的出口拉动形成有利支撑,也有益于我们出口结构转型和一带一路等走出去战略的纵深推进。未来PMI指数会有所改观。