永贵电器:收购博得暂缓不改公司中长期投资价值

投资要点

事件:公司晚间公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项未获得通过。

未获通过核心原因在于2014年博得业绩低于预期:我们认为此次增发被否核心原因在于博得2014年业绩明显低于预期承诺,证监会处于谨慎原则不予通过,此前公司在3月初的增发修改稿中已有风险提示,原预计博得2015-2017年并表业绩分别为3200万元,4700万元和5500万元。博得原有业绩贡献主要来源北京地区,而北京地区今年地铁通车里程相对较少导致业绩大幅波动。

后续收购博得仍有望继续推进:根据我们此前预测,未来2-3年国内城市轨道交通年均通车里程或超过700公里,我们仍然持续看好城市轨道交通的快速发展,博得作为国内轨道交通门系统领域领先企业,业绩来源单一地区的症结有望后续通过不断市场拓展而解决,若2015年内业绩出现明显回升,后续公司仍有望推进博得收购工作。

被否对公司业绩造成一定影响,但坚定看好中长期投资价值:我们测算此次收购被否对2015和2016年的EPS分别影响为0.14和0.24元,对应约15%和18.5%左右。但我们认为若成功收购,博得业绩不达预期同样对公司业绩构成负面拖累,此次被否反而给公司提供更佳时机来再次收购,我们坚定维持原有判断,目前公司连接器平台布局基本完成,未来2-3年,核心业务营收总规模有望朝20亿迈进,净利润规模将朝3亿元迈进,公司进入全新成长阶段,持续看好中长期投资价值。

投资策略:由于收购博得没有通过,我们调低2015-2016年EPS至1.00和1.32元(原预计为1.14和1.56元)。当前股价对应43.6x15PE和33x16PE,公司未来发展空间已经完全打开,且进度超预期概率大,继续给予2015年100亿市值预期,目标价65元,调整即是买入机会,维持推荐。