中国巨石:2014年净利润同比增长49%,供需偏紧使得近期部分玻纤产品将继续提价

2014 年公司实现营业收入62.7 亿元,同比增加20.3%;归属母公司净利润4.7 亿元,同比增加48.7%;实现每股收益为0.54 元,完全符合我们预期。

2015 年元旦起玻纤集体提价4%以上,由于行业供需偏紧的局面进一步加剧,预计部分产品4 月份继续提价,这表明2015 年玻纤提价频率要高于2014 年,也说明行业供需偏紧进一步加剧。公司近日将公司名称更名为中国巨石,这样有利于拓展业务空间,提升公司影响力。中国巨石作为中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一,后续国企改革想象空间巨大,公司具备内生及外延式增长潜力。我们坚定认为玻纤行业仍将继续好转,行业利润仍将进一步提高,公司作为国企改革试点,后续潜在运作空间巨大,我们继续坚定推荐公司。我们上调目标价至28.38 元,评级为买入。

支撑评级的要点.

4 季度净利润1.9 亿元。2014 年4 季度公司实现营业收入18.5 亿元,同比增长42.3%,环比增长16.9%;2014 年4 季度公司实现净利润1.86 亿元,同比增长25.3%,环比增加18.7%。2014 年4 季度公司扣非后实现净利润1.93 亿元,4 季度净利润非常纯粹。2014 年4 季度公司收入利润继续增长,主要是由于产品价格的提升及销量的增长。

玻纤出口恢复强劲,出口价格不断上行。2014 年初以来,玻纤纱出口价格开始呈现整体上行态势,从年初的平均6,000 元/吨上涨到2014 年底的6,400 元/吨,涨幅约为14%。从玻纤纱出口情况来看,2014 年年初以来玻纤纱及织物出口反弹明显,并且基本呈现逐月提高趋势,2014 年玻纤纱及玻纤织物出口同比增速分别为10.1%、25.5%。而去年同期却为负增长,欧美经济回暖拉动玻纤纱及制品需求恢复性增长。

2015 年元旦起玻纤集体提价4%以上,预计部分产品4 月份继续提价。

2015 年1 月1 日起无碱粗纱市场迎来大范围提价,多数企业按计划上调200-300 元/吨。2015 年国内新建产能较少,国内玻纤行业供不应求的局面进一步显现。无碱粗纱方面,风电企业陆续进货,企业订单较为充足,很多企业计划4 月份提价,预计提价空间在200-300 元/吨。中碱直纺纱、无碱电子纱等产品很多企业也在酝酿提价。

评级面临的主要风险.

需求恢复不达预期风险。

估值.

我们预计公司2015-2017 年的每股收益分别为1.14 元、1.53 元、1.98 元。

考虑到行业反转及国企改革预期,我们给予公司2015 年25 倍市盈率,目标价由20.39 元上调为28.38 元,评级为买入。