科大讯飞:多点布局,迎接人工智能新时代

投资要点

年报业绩基本符合预期。公司2014年实现营业总收入17.75亿元,比上年同期增长41.60%,归属于上市公司股东的净利润2.89亿元,比上年同期增长31.94%,对应EPS 为0.47。

业绩点评:教育、电信等业务发展的良好势头带动公司收入快速增长;毛利率同比小幅提升,但公司14年加大投入导致费用大幅增加,净利润增速略低于收入增速。

“超脑计划”启动人工智能大幕,由“能听会说”走向“能理解会预测”。14年公司正式启动了“超脑计划”,聚集国内外顶级研究专家,向人工智能领域发力。我们认为,未来语音交互的发展不仅仅再局限于合成、识别等“能听会说”的语音技术本身,机器翻译、自然语言理解等实现“能理解会预测”的人工智能技术是未来语音交互最大的突破口。目前公司在这一领域总体研究水平与世界最前沿保持同步,并已经取得了一系列阶段性成果,15年公司计划继续加大在人工智能方向上的投入力度。

1)在感知智能领域:公司联合中科大、港中文等科研院所专家展开研究,交互能力实现了从单一的语音交互延伸到了人脸、手势、图像等多模态交互。

2)在认知智能领域:公司聚集了10多位国内外人工智能领域顶级专家,目前取得的阶段性成果包括:1、在公司2015年会首次亮相的第一代人工智能机器人“小柔”和“小智”,不仅能听会说、能走会跳,而且搭载了公司多项核心技术,包括语音唤醒、语音识别和人脸识别等;2、公司口语测评机器打分已经超过了人工打分,甚至能够应用于作文等主观性很强的文本,目前这一成果已经在广东、江苏、重庆等地的中高考英文口语考试得到了成功应用;3、科大讯飞正在牵头进行国家科技部863计划--类人答题机器人项目,致力于做出能够理解人类语言,掌握人类的概念,进行人类的推理,有自学习能力的人工智能系统,未来要让机器人参加高考,并且可以考上一本。n 继续深挖语音重点应用领域痛点,新模式逐渐崛起。14年公司继续深挖教育、车载、音乐、家居等语音技术在垂直应用领域的痛点。公司以语音交互作为突破口,通过在产品上软硬一体化、模式上互联网化等方式,逐渐实现了从传统的语音软件授权向打造自有产品、收益合作分成等创新商业模式的过度。15年公司将延续这一发展战略,通过语音交互+创新模式的方式在重点应用领域进一步渗透。

教育:继续打造“考、评、教、学、管”全产品体系,提升大数据分析及个性化服务为特色的产品价值。

车载:利用讯飞语音云平台,从汽车语音助理向整机、汽车互联网服务延展。

手机:通过语音交互模式切入更多智能应用,巩固语音操控入口,扩展与中移动等三大运营商的业务合作领域。

智能家居:将智能语音技术广泛布局智能硬件应用,构建完整交互平台,深入进入日常生活,进一步拓展智能硬件的互联网服务。

电信增值业务:推动发展与运营商总部的深度合作,提供更丰富便捷的音乐产品和创作服务,建设音乐服务与娱乐一体的智能平台。

信息安全:以公安部智能语音技术重点实验室为主导,拓展智能语音技术在公共安全、国防等领域的应用。

不可忽视的技术进步,推动产业应用“背后的力量”。14年公司在识别、合成、测评、翻译等智能语音核心技术领域的核心优势持续快速提升,并在方言识别、远场识别等领域实现突破。公司在技术研发领域的沉淀,不断推动公司在语音识别准确率等方面的提升,为语音技术的产业化搭建了坚实的基础。 语音识别方面:面向人机语音交互的语音听写正确率再次实现大幅提升,并率先实现个性化语音识别成功应用;面向人人之间交流的语音转写技术取得显著进步达到可用门槛,并在基于麦克风阵列等方案的软硬件一体化的远场语音识别方面实现突破,大幅拓展了语音识别的适用范围和场景;在声纹语种识别、关键词检出等信息安全领域权威测试中以显著优势荣获第一,为语音技术在信息安全领域的应用提供重要支撑。

语音合成方面:在Blizzard Challenge 2014国际语音合成大赛上,科大讯飞再创九连冠佳绩;小说合成、明星合成等具有广阔应用价值的合成新应用取得长足进步。

教育评测方面:口语评测各项指标大幅领先,自动阅卷技术方向研究取得阶段性重要进展。

口语翻译方面:中英文口语翻译达到业界一流水平,首次参加IWSLT 国际口语机器翻译评测大赛即荣膺桂冠。

盈利预测及投资建议:我们预计公司15、16、17年实现归属母公司净利润分别为5.37、7.83、11.61亿元,分别同比增长42%、46%、48%、,2015-2017年EPS 分别为0.67、0.98、1.45元/股。基于公司在智能语音产业中的绝对领导地位,在电信、汽车、教育、家居等领域的领先布局,在互联网运营模式方面的积极探索,以及不远的将来人工智能时代对语音交互模式的巨大潜在需求,我们认为公司未来蕴含较大发展潜力及投资价值,维持“买入”评级,目标价55元,对应82*15PE、56。16PE、38。17PE。

风险提示:语音技术未来应用情况不达预期;国际语音巨头及BAT 自行开发语音技术对公司核心业务的冲击。