银行业:央行调整一般性存款定义

央行发布文件,将非银行金融机构同业存款纳入银行的一般性存款计算,非银行金融机构存款暂时不需要缴纳存款准备金。我们认为,银监会可能会相应调整贷存比。这条消息已在过去两天的银行A 股股价中得到体现。银行H股股价将因此而上涨。我们认为,新的计算方法对银行业的影响包含以下几点:

(i)在新的定义下银行的借贷能力有所上升,尤其是贷存比处于较高水平的小型银行。根据上市银行14 年上半年的财务数据,我们预测非银行金融机构同业存款纳入贷存比计算将使得上市银行的平均贷存比下降4.7 个百分点。兴业银行(601166.CH/人民币15.05,持有)贷存比的下降幅度最高,可达12.6个百分点。

随着贷存比的变动,小型银行将拥有更多空间来发放普通贷款。但我们也认为银行借贷意愿更多由其风险偏好、贷款需求和央行对年贷款增速的控制所决定。此外,银行需关注存贷款和同业负债期限的不匹配,因而对银行借贷的影响为轻微正面。我们维持2015 年借贷额10.5 万亿人民币的预测。

(ii)银行将增加同业和非银金融机构存款,融资成本将有所上升。两种存款的差异将带来政策套利。与其他存款相比,非银金融机构存款将因为存准率而具备更大的吸引力。假如我们假设贷款利率为6%,那么来自非银金融机构的存款理论上将带来6%的收益,而来自客户的存款将获得5.12%的收益。当然,考虑到流动性风险,银行不会将非银金融机构存款全部用来发放贷款,但银行间和非银金融机构存款的低成本显而易见。因此我们预测越来越多的银行将尝试吸引这几类存款,未来银行的负债结构将出现更为快速的变化。因为这样的变化,活期存款比例将更为快速的下降,银行融资成本未来将有所上升。

(iii) 未来贷存比监管和贷款目标控制有望放松。未来,我们预测银行监管系统中贷存比将变得越来越不重要。我们认为重庆农商行将对流动性风险控制给予更多的关注。另一方面,央行可能会给予银行更多的自由来提升贷款和控制资产结构。

(iv)预计未来几个月存准率仍会下调。尽管新的定义延迟了存准率下调的时间,但考虑到资本外流,我们依然认为未来几个月存准率的下调不可避免。

基于我们的估算,存准率下调50 个基点将使上市银行净利润上升1%。

总体而言,我们预测未来将出台更为宽松的货币政策和更以市场为导向的政策。银行将迎来更多机遇,但盈利能力将面临更多挑战。我们认为从长期来看这些挑战都是正面的,但短期影响好坏参半。中型银行将从这些政策中受益最大。