银行行业周报:传商业银行法修订方案已经上报,金融综合化经营加快

板块上周走势回顾:过去一周,A股银行板块上涨9.5%,同期沪深300指数上涨5.9%,A股银行板块跑赢沪深300指数3.6个百分点。按中信一级行业分类标准,银行板块涨跌幅排名3/29。16家A股上市银行中,涨幅居前的为民生银行(+14.4%)、南京银行(+13.1%)和中信银行(+12.9%),表现稍逊的是农业银行(+6.6%)、中国银行(+6.0%)和工商银行(+4.8%)。13家H股上市银行中,表现较好的是哈尔滨银行(+4.2%)、中信银行(+2.3%)和建设银行(+2.0%),表现稍逊的是徽商银行(-0.6%)和重庆农商行(-1.1%)。

上周重要事件回顾及展望:回顾:1)传商业银行法修订方案已经上报,或涉及取消存贷比和混业经营放开;2)央行对部分MLF 进行续做,并进行了SLO 操作;3)银监会放宽外资银行准入和经营人民币业务的条件;4)安邦持有民生银行股权达9%(表决权达10%),成民生银行第一大股东。展望:本周二民生银行股东大会审议增补姚大锋先生(安邦集团副总裁)为公司第六届董事会董事的议案。

资金价格——截止上周末,美元兑人民币的即期汇率继续贬值0.03至6.22,升水较之前一周(13.0%)略降至12.8%。上周央行零净投放,其中无正回购到期,央行也未进行正回购操作,本周无正回购到期。上一周,受IPO申购等因素的影响,资金面比较紧张,利率价格大幅上升。Shibor隔夜/7天/30天利率分别大幅上升96bps/178bps/111bps至3.61%/5.37%/5.69%。1年期国债收益率上升19bps至3.53%,10年期国债收益率下降4bps至3.71%。长三角票据贴现利率(年化后)较上周上升96bps至6.30%。南方A50ETF份额继续大幅被赎回3.3亿份,仍交易于折价,自沪港通开闸后份额累计被赎回20亿。

理财市场——根据WIND不完全统计,上周共计发行理财产品967款,到期861款,净发行106款。在新发行理财产品中,保本型理财产品占比27.6%,平均发行期限4.7个月(较上周上升0.7个月),平均发行利率5.31%(较上周上升13bps)。上周互联网理财产品7日年化收益率整体上升5bps至4.20%。

信托市场——据用益信托工作室的统计,12月份截止上周末,集合信托共成立632只,其中成立规模576亿元,集合信托平均期限1.55年,平均预期收益率为9.19%(较11月份环比上升19bps)。

债券融资市场——根据WIND不完全统计,12月份截止上周末非金融企业债券净融资规模594亿元,其中发行规模2062亿元,到期规模1467亿元。

投资建议:我们认为15年银行银行净利润增速受降息影响将确定性下行(预计4%左右),但我们更看好来自“43号文”及理财净值化趋势为银行资产负债表内及表外的存量资产带来的风险释放及价值重估。目前上市银行平均对应15年PB为1.01倍,PE为5.9倍。短期估值快速提升到15年1倍PB附近以及近期两融业务排查可能会使得增量资金流入银行板块速度有所减缓,股价面临调整。2015年银行股资金面及题材催化仍有看点,来自于:1)员工持股计划放行;2)金融混业化趋势加快;3)MSCI的指数纳入中国基数。剔除我们不能覆盖的平安和浦发,我们推荐兴业(资产价值重估空间较大+金融综合化经营的标杆)、华夏/招行(估值较低+股息较高)、交行/中行(估值较低+员工持股计划催化预期)。

风险提示:经济复苏低于预期,银行资产质量加速恶化。