存款保险制度推出的点评:强化风险释放逻辑,估值修复行情延续

媒体报道,2014年11月27日,央行召开系统内的全国存款保险制度工作电视电话会议,各省级分行领导到京参会,研究部署于明年1月份推出存款保险制度;同时当天下午央行各地分行召开《关于召开存款保险制度相关实施工作的会议》,传达总行存款保险制度会议精神,研究部署存款保险制度相关实施工作。

存款保险制度推出有望降低系统性风险发生的可能,提供银行破产退出机制,提升银行经营效率和经营生态:1、央行加速推进存款保险制度,从政府信用背书的隐性存款保险制度向显性存款保险制度过渡,有助于保障金融安全、降低系统性风险发生的可能性,保护存款人的权益,同时提供了金融机构破产退出机制,有助于利率市场化的推进和金融生态的高效运转。2、具体的实施方案,我们认为将会由央行出面牵头设立一家非盈利性的存款保险机构,所有存款类金融机构都强制参保,初期参保的范围可能包括个人储蓄存款以及企业存款,而同业存款、财政存款以及表外理财则很可能排除在外。3、鉴于国外存款保险保额上限与人均GDP的比重大约是4左右,而考虑到我国居民资产配置结构中,储蓄存款占比相对较高,保险支付的上限可能会有所提高,预计会在20-50万左右。

差别准备金制度可能会加剧存款竞争,对银行净利润有小幅负面影响:参考国外的存款保险费率,同时由于单一保费制度容易诱发道德风险,预计我国存款保险制度推出以后可能会采用差别费率的形式,根据各银行的资本充足率、拨备覆盖率及其他财务指标使用0.04%-0.12%左右的差别费率,预计商业银行净利润的负面影响在1%-3%左右,将会导致存款资源向全国性大中型商业银行集中,加剧银行存款竞争,小银行存款吸收成本将会更高,银行盈利也将有所分化。

存款保险制度推出进一步释放银行系统性风险,巩固银行估值修复的基础,行情仍将延续:尽管存款保险制度可能对银行盈利构成负面影响,加剧存款竞争负债成本可能有所上升,但存款保险制度的推出有助于维护金融稳定,消除部分风险,有助于行业估值的提升,同时考虑到当前银行板块估值足以包含经济增速中枢下移、利率市场化等中长期负面因素以及银行不良高企的影响,随着后续货币政策的持续宽松、稳增长力度加强、深化改革利好的逐步推出,我们认为板块仍将延续估值修复,维持板块“推荐”评级,推荐平安银行、光大银行、南京银行、兴业银行,追求稳定收益的投资者可关注建设银行。

风险提示:存款保险制度推出,利率市场化力度超预期。