银行业动态点评:改革提升行业估值空间

投资要点:

金融国企改革有利于银行业经营长期发展。交通银行近日已经上报其国企改革方案,今日股价涨停报收。交通银行作为上市大型银行,在股权结构上已均衡化不多元化,具有混合所有制经济特征,未来重点是在完善公司管理及经营方面。相比较市场化程度较高中小商业银行,我国大型银行在机制变革中经营效率提升空间较大。预计金融国企改革将成为新的热点,有利于金融服务效率的提升,对股价形成正面刺激。

民营银行的准入和利率市场化将慢于预期,对现有银行格局冲击有限。近日三家民营银行筹建申请获批,一方面是金融市场化打破准入的安排,也是近期对市场上反映的小微企业、个人消费金融融资难融资贵问题解决方案。但整体上,民营银行仍具有试点性质,大范围放开的可能性不大,后期可能在西部地区也有试点银行。同时为控制民营银行的经营风险,监管上预计初期较为严格,不排除给这些银行仅发放有限牌照的可能。长期看民营银行的设立是金融深化的一部分,有利于投融资主体的多元化,具有普惠金融的意义,一定程度上分散了金融风险,将对现有银行业经营机制和理念产生冲击,有利于通过竞争促进银行业自我升级。伴随着金融自由化,利率市场化的步伐市场一度预期较快,目前看将慢于预期,一方面有利于保持银行偏高盈利水平对抗信用风险,另一方面也有助于控制社会融资成本。预计存款保险制度将在年内推出,但完全利率市场化将比较漫长。

产业资本持续增持银行股助推股价。周五雅戈尔公告了增持宁波银行,自2013年12月以来,产业资本频繁增持银行股,主要是由于市场对于银行不良贷款及影子银行的担忧以及互联网金融、利率市场化冲击,对银行未来经营产生了负面影响,使得银行近几年估值水平持续下降,目前已经到达历史低位,但银行ROE 水平维持高位,产业资本持续买入银行股反映了其对于银行业长期经营的信心,对银行股估值提升也有正面推动作用。

多方利好提升银行估值提升空间。1)随着沪港通推进进度加速,将提升银行股等蓝筹股投资价值,尤其是相对H 股折价的银行;2)多家银行公告发行优先股,有利于缓解股权融资压力,同时提升ROE 水平,表现为银行加杠杆;3)下半年宏观经济将触底回升,境内外流动性持续改善,定向宽松的货币环境有利于银行板块投资情绪的恢复;4)银行业2014年中报业绩预计稳健,行业盈利增速预计为10%,重点公司在盈利增速20~25%之间。维持银行业“看好”评级,重点关注经营面转型力度较大的平安银行、兴业银行、招商银行,以及具有国企改革概念的浦发银行。