银行业:贷存比微调影响偏小

事件:银监会发布《关于调整商业银行存贷比计算口径的通知》,以下是我们的点评:

调整幅度低于市场预期:在6 月底银监会提出可能会考虑调整贷存比分子分母的具体计算口径,市场即开始预期有望将部分同业存款纳入分母中,同时分子剔除小微贷款。但本次调整虽然涉及分子六项扣减、分母两项增加,但实际上和历史计算口径相比,分子只多了三项:一是商业银行发行的剩余期限不少于一年,且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券所对应的贷款;二是支小再贷款所对应的小微企业贷款;三是商业银行利用国际金融组织或外国政府转贷资金发放的贷款。这三项量级并不大。分母在现有口径基础上增加以下两项:一是银行对企业、个人发行的大额可转让存单,这个目前还没有,是针对未来的;二是外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额,这个对中资银行无影响。

目前贷存比65.9%离监管红线尚远,信贷投放一定程度上受到惜贷行为影响,贷存比放松边际影响偏小:大行贷存比毫无压力,部分中小行略有压力,但从信贷投放角度而言,央行以往主要是通过差别存款准备金率进行动态的窗口指导,其中资本充足率是最主要的制约变量,贷存比次之。政策调整一是力度微弱,再经过传导过程中银行惜贷行为的影响之后,最终到实体经济边际影响更加微弱。计算方面将本外币统一考虑简化成单独考核人民币贷存比,银行压力相对减轻。

政策调整主要着眼未来:分母增加个人或企业大额可转让存单,这是与下一步要推进的利率市场化政策相结合。由于2013 年市场曾预期的今年一季度推出存款保险制度一再推迟,利率市场化步伐有所放缓,此次文件侧面提示了利率市场化未来仍将继续稳步推进。分子方面最有想象空间的是剔除商业银行发行的剩余期限不少于一年,且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券所对应的贷款,这可能和国开行住宅金融事业部未来要发行的住宅专项金融债相关。

投资建议:贷存比计算口径调整延续过去一段时间政策“想松”但又拿捏调整力度的基调, 由于此前市场已有充分预期,加上此次调整幅度微弱,实际影响偏中性。由于经济依然疲弱,房地产投资下滑趋势不改,信用风险压力继续,银行股主要体现为低估值带来的配置价值,我们推荐配置四大行以及转型领先、有综合金融平台支持的平安、类投行模式的兴业。短期因政策松动带来的交易性机会而言,除了平安、兴业之外,可关注民生银行(转型积极、市场化能力强、社区金融潜力)、浦发银行(NFC、国企改革主题)、华夏银行(产业资本增持、国企改革)以及互联网金融概念(北京银行、中信银行)。

风险提示:房地产市场剧烈调整。