存贷比计算口径调整点评:渐进式宽松,中小银行受益程度较小

投资建议

此次存贷比计算口径调整尽管力度低于市场预期(影响幅度不超过3个百分点,且受益的主要是外币业务占比较高的大银行),但在一定程度上有助于信用端的宽松,而随着货币政策渐进性放松和财政支持力度加大,经济有望随着政策底线的确立而企稳。考虑到当前银行板块估值足以包含经济增速中枢下移、利率市场化等中长期负面因素的影响,同业监管利空的释放、后续稳增长力度的加强、经济短期内有望企稳和货币政策持续放松有望驱动板块向上,此外银行业的高分红、机构的低仓位配置水平为板块提供了足够的安全垫和空间,我们认为板块将延续前期震荡反弹趋势,维持行业“推荐”评级,首推具备逆周期高速扩张能力的平安银行、创新能力突出的兴业银行、战略偏向积极资产结构优化的招商银行。

要点

此次关于存贷比计算口径的调整主要包括以下几个方面:

第一,调整存贷比计算币种口径:将目前存贷比监管按照本外币合计口径进行考核调整为对人民币业务实施存贷比监管考核,本外币合计和外币业务存贷比作为监测指标。

第二,调整存贷比分子(贷款)计算口径。存贷比分子扣除:1、支农再贷款对应贷款;2、小微企业贷款专项金融债对应贷款;3、“三农”专项金融债对应贷款;4、村镇银行使用主发起行存放资金发放的农户和小微企业贷款;5、商业银行发行的剩余期限不少于一年,且债权人无权要求银行提前偿付的其他各类债券所对应的贷款;6、支小再贷款所对应的小微企业贷款;7、商业银行利用国际金融组织或外国政府转贷资金发放的贷款。其中,前四项已经在此前的考核中扣除。

第三,调整存贷比分母(存款)计算口径。存贷比分母增加:1、银行对企业、个人发行的大额可转让存单;2、外资法人银行吸收的境外母行一年期以上存放净额。 监管口径调整至人民币是主要静态正面影响,但受益的主要是存贷比不高的大银行;大额存单有利于存款回流:1、此次存贷比口径的调整低于此前市场预期,对于存贷比影响较大的稳定性非结算类同业存款(即脱媒至理财和资管产品的存款)未纳入存贷比分母考核,替代纳入的是企业和个人大额可转让存单(目前还未发行),反映出央行对于信贷大幅宽松持谨慎性态度。2、存贷比计算口径调整在一定程度上提升了银行的信贷投放潜力,但银行贷款额度并未随之调整,仍然是制约银行信贷投放的重要因素,反应出央行对于信用端大幅宽松有所保留,后续可能会根据市场情况作出调整。3、由于外币业务存贷比普遍超75%,导致本外币存贷比水平比人民币高约2个多百分点,将存贷比监管口径从本外币调整至人民币,将使得存贷比下降相近水平,这是该政策最主要的正面影响,但受益的主要是外币业务占比较高的大银行。4、尽管外币业务占比较小(3%),但由于目前外币存贷比水平较高(5月末的外币贷存款比例为150%),将本外币和外币存贷比纳入监测指标(非监管指标),实际上仍然增加了外币业务降低存贷比的压力,对外币业务比重较大的大行和外资行外币信贷业务有负面影响相对较大;此外,对外资行的存款口径进行了扩大,为了降低外币存贷比,外资银行需增加长期外币资金;5、大额可转让存单可作为大额揽存工具,有利于部分脱媒出去的理财资金回流表内。总体而言,此次调整对存贷比的静态正面影响不超过3个百分点。

存贷比口径调整有助于存贷比压力较大的银行提高信贷投放能力,对于全行业的影响有限:1、目前交通银行、招商银行已经接近或突破75%的存贷比监管红线,而民生、浦发、中信、光大、中国、建设、华夏银行也在70-75%的高位,存贷比口径的调整有助于缓解存款流失的压力,提高其信贷投放潜力。不过全行业来看,目前商行存贷比在69%左右,不存在明显压力,口径调整对于整个银行体系的信贷投放影响有限。2、从调整的项目来看,能够对现有存贷比口径构成较大影响的科目也不多,由于分子扣除的前四项在现有的存贷比考核中已经扣除,而支小再贷款是今年3月新推出的再贷款工具,目前公布的数据仅500亿元,而分母中的企业和个人大额存贷还未推出,其他科目除第5项金融债外数额估计也不会太大,因此对于存贷比进而释放的信贷投放能力总体的影响不会太大。3、对影响甚大的特殊目的载体(泛指各类理财和资管产品)发行的大额可转让存单是否计入存款有待明确;企业和个人大额存单的推出有助于存款的稳定增长和表外理财资金的回流,利于缓解存贷比压力。

存贷比口径调整有助于结构调整和缓解非标入表压力:目前实体经济融资成本高企,此时实质性放松银行存贷比有助于宽信贷助力稳增长。此外由于127号文和140号文,非标监管造成的非标融资需求入表压力以及对于原有信贷需求的挤出效应,在存贷比有所放松后也将得到一定程度的缓解。

值得注意的是,该通知明确了即将推出的企业和个人大额存单的属性为一般性存款,或暗示存款利率市场化将开始向前推进。

风险提示:宏观经济超预期放缓,存款利率市场化超预期,货币政策宽松低于预期。