银行业:政策暖风再来,看好银行股近期表现

事件:

6月16日,央行年内第二次定向降准当日起正式生效。据媒体报道,经相关银行与央行主动沟通,招商银行、民生银行、兴业银行确认同步获准下调存款准备金率0.5个百分点。央行16日晚回应称,定向降准范围并没有扩大。

点评:

1、股份行获准下调准备金率明显超出市场预期,定向宽松累计释放资金规模万亿级别

央行于6月9日启动第二轮定向降准,提出有两个硬性指标:第一,符合宏观和微观审慎经营标准;第二,商业银行“三农”或者小微企业贷款达到一定比例:本外币涉农贷款上年增量占全部增本外币贷款比例超过50%,且上年末本外币涉农贷款余额占全部本外币贷款余额比例超过30%;或者,人民币小微企业贷款(含个人经营贷款)上年增量占全部新增人民币贷款比例超过50%,且上年末人民币小微企业贷款余额(含个人经营性贷款)占全部人民币贷款余额比例超过30%。央行称,按照这一标准可覆盖大约2/3的城商行、80%的非县域农商行和90%的非县域农合行。

按照上述标准,上市银行均不在降准之列。民生、兴业等上市银行通过与央行主动沟通,同步获准下调存准率,明显超出市场预期。

央行最近两次降准,预计释放流动性在1500-2000亿规模,再加上公开市场操作净投放,以及再贷款政策,“定向”宽松为市场带来的资金量在万亿级别。

2、货币政策微调见效,市场短期利率下降,但中长端利率仍在高位

今年4月以来货币政策担当了稳增长重任,银行间市场流动性宽松,短期利率中枢持续下行,7日银行间回购利率已经降至3%附近;但中长期利率水平未见下降:一季度金融机构一般贷款利率平均达到7.37%,较上年同期高53BP;公司债发行利率较上年同期均高出300个BP,中小企业私募债发行利率也在9%以上水平。从这一角度来看,货币政策尚未能达到降低实体经济融资成本的效果。尽管当前定向宽松政策出台,表内信贷投放相比上年也更为宽松,在“盘活存量、优化增量,支持经济结构调整与转型升级”这一政策基调影响下,市场对长期资金市场的预期仍然偏紧。

3、政策取向及流动性展望

货币政策从适度偏紧向适度偏松转变。虽然央行坚持“总量稳定、结构优化”的政策基调,但从结构性政策加总的累积效果已经是实质上的偏松。

降低实体经济融资成本是当前货币政策要达到重要效果。对于实体经济融资难、成本高的问题,主要症结在于市场对长期资金预期,但大幅放水又会影响结构调整的政策目标。因此数量型政策效果难现,扶植三农、中小企业,减轻企业负担的针对性政策有望加码,对银行信贷而言,近期市场热议的放松商业银行存贷比指标也是未来政策调整的重要备选项。

4、对银行业观点

操作上,在货币政策环境逐渐宽松和宏观经济指标向好之下,银行股价有一定的先验性,跟随宏观经济指标尤其是先行指标,获取阶段性收益不难,建议投资者近期积极参与。

但从行业投资机会来看,基本面向下,又面临宏观经济增长和金融风险的不确定性,银行板块不具备大幅反转的条件,差异化选股是银行股投资策略。

重点推荐被低估且小微业务领先同业的民生和招行。