银行业周报:放松力度微幅加大,内部评级配合再贷款加速结构调整

周末国务院常务会议基本确立了近期政策导向定位于基于定向微刺激、差异化杠杆的维稳和调结构。央行通过内部评级确定商业银行的再贷款额度,引导商业银行根据央行的政策目标调整贷款投向,从而达到定向宽松的同时完成产业结构调整的政策目标。在定向降准和定向再贷款宽松等一系列趋向宽松货币政策的配合下,将有助于信贷投放。而随着127号文同业非标监管以及后续理财精细化监管政策的推出,标准化债权工具是监管层希望大力发展的方向,但由于标准化债权对基础资产有较高要求,因而短期内还难以形成显著的弥补作用。总体而言,我们认为,目前政策放松力度加码未超出市场原有预期,但鉴于实体经济下行,货币金融政策微调整定向微刺激力度持续加大,同业监管政策的落地后资产证券化、大额存单、项目收益票据等替代性标准工具有望加速推进,政策面前景格局已转向有利于板块的方向发展。考虑到银行板块年内监管政策利空已基本释放完毕,对于行业过度悲观的预期也将逐步得以修正,此外考虑到高级法和优先股试点的落地,以及银行混合所有制的改革开始逐步推进,板块股价和估值有望稳定回升。

市场表现:上周沪深300 指数上涨0.02%,银行股下跌0.17%,板块跑输大盘0.19 个百分点,在29个一级行业中表现排名第13位。个股方面,国有行、城商行表现好于股份行,其中工商银行(+1.42%)、农业银行(+1.22%)、北京银行(+1.03%)涨幅居前,华夏银行(-1.55%)、浦发银行(-1.54%)、中信银行(-0.94%)表现较差。

行业动态:国内:1、国务院常务会议精神未超预期,仍是微刺激。2、央行对《银行内部评级办法》征求意见。3、央行主动做出四项微调稍开闸口防“钱荒”再现。4、“127号文”效应释放,ABS、同业存单“双线猛进”。5、银行间市场拟试水项目收益票据,地方融资再开“正门”。6、银行将分类开展理财业务,事业部制改革是重头戏,类债券化交易转让正在研究。7、规范同业业务“两文”威力显现,多家银行暂停票据转贴现。8、5月前25天四大行新增贷款仅1300亿低于历史同期水平,若定向宽松属实信贷投放可能会超预期。9、银监会防范联保贷款风险,采取底线思维和黑名单制。10、深圳小微不良免责不良率容忍度上升,广州未分配利润可直接放贷。海外:欧央行6月降息抗通缩,美联储加息或在明年秋季,巴西央行暂停连续加息步伐。

公司动态:1、兴业银行200亿二级资本债获银监会批复,资本充足率提升0.83个百分点。2、浦发银行:筹划“三脚凳”计划,对公聚焦中型企业,加强零售和资金业务。3、宁波银行信贷资产证券化获突破,资产证券化加速推进。

利率与流动性:1、上周公开市场方面,周二(5月27日)有500亿元28天期正回购到期,周二(5月27日)和周四(5月29日)央行继续执行正回购操作,不过规模大幅削减,分别实施了200亿元和100亿元28天期的正回购操作,此外进行了400亿9个月期的国库定存。合计上周央行总共在公开市场实现净投放600亿元。2、为应对季末流动性需求,上周央行公开市场操作正回购缩量并进行了9个月的国库定存招标,各期限Shibor利率初隔夜利率(+4BP)有小幅上升以外均有所回落,1周、1月Shibor 利率分别下降0.1750、0.2075个百分点至3.2300%、3.8610%。银行间隔夜回购利率同样除隔夜利率(+5BP)小幅上升以外均有所回落,1周、1月质押式回购利率分别下降0.1376、0.2442个百分点至3.2417%、3.8817%。

风险提示:存款利率放开速度超出预期,经济出现超预期下滑。