银行业:货币市场改善,宏观流动性回落

1.事件

2月15日,人民银行发布《2014年1月份金融统计数据报告》。1月份新增人民币贷款13200亿元;人民币存款减少9402亿元。M2与M1分别同比增长13.2%和1.2%(表1)。

2.我们的分析与判断

(1)社会融资总量同比略增,新增信贷占比稳定

2014年新增信贷同比多增可以预计,全年社会融资供给主要受银行表外融资、直接融资影响。监管当局在规范影子银行的力度和进程将对全年社会融资供给产生重要影响。

1月份新增社会融资总量2.58万亿,同比多增399亿元(表2),信贷占比51%,与上月持平。1月份新增贷款13200亿元,占新增社会融资总量的51.2%。从新增构成看,1月份贷款同比多增2469亿、委托贷款同比多增1904亿,是促使新增社会融资总量同比多增的主要构成;1月份企业债券净融资同比少增1917亿、信托贷款同比少增1040亿,是负向拉低同比多增的两大因素。

(2)新增贷款符合预期,信贷投放累积效应突出

1月份的信贷数据与2013年12月份的信贷投放密切相关,在12月份央行严控信贷规模后,银行在1月份将前期积累的项目进行投放,带动信贷、企业贷款及企业中长期贷款的快速上升,也使银行不得不压降票据融资,控制贷款规模。

新增信贷符合预期:1)1月新增贷款13200亿元,一般贷款新增14028亿元;2)新增短期贷款占比34.5%,较去年同期下降8.8个百分点,主要是压降票据融资以及控制零售投放影响;3)新增中长期贷款占比61.8%,其中新增企业长期贷款占比38.2%,较较去年同期上升9.2个百分点;4)1月份住户和企业的贷款增量占比分别为37%、63%,企业占比较去年同期上升7个百分点。

(3)货币市场明显改善,宏观流动性回落

1月份货币市场明显改善,但M2、存款、企业活期存款表现的经济流动性略有下降。预计未来2个月,银行体系流动性总量保持充裕,超准率维持在2.1%水平,宏观流动性保持平稳。

存款负增长。1月份存款同比增长11.3%,存款环比减少9402亿元,同比少增2.05万亿元;存贷比70.8%,环比上升1.9个百分点。其中居民存款增加18100亿元,非金融性企业存款减少24400亿元,财政存款增加1543亿元。

企业存款活跃度、宏观流动性双双回落。1月份M2与M1分别同比增长13.2%和1.2%,同比增速较12月份分别下降0.4、8.1个百分点。M1环比减少2.24万亿,可能反映企业年终支出和理财管理的分流。

货币市场利率小幅下降,剔除春节效应明显改善。1月银行间质押式债券回购月加权平均利率为3.98%,比12月下降0.30个百分点。1月2日至1月17日,质押式债券回购加权平均利率为3.39%,与2013年8-9月份期间相当。

3.投资建议

1月份信贷受去年底信贷规模控制影响大幅回升,社会融资总量同比略增;货币市场出现改善,未来2个月流动性总量保持充裕;未来监管当局规范影子银行的力度和进程对社会融资的影响值得关注。维持行业“谨慎推荐”评级。