道明光学14年报点评:前有布局期,现迎收获季

.功能膜巨头正式进入爆发期,买入评级,上调合理估值至36.5 元.

公司14 年利润同比增长50%以上,结合一季报预告同比增长80%-130%,正式宣告进入井喷期。公司围绕高端功能膜领域深耕细作,之前布局的微棱镜反光膜、铝塑膜等高端功能膜分别对应着一片蓝海,现迎来收获期。微棱镜膜和铝塑膜的销售前景超出我们预期,现将15-16 年EPS 从0.56、0.90 元分别上调至0.73、1.24 元,复合增速接近60%,合理估值36.5 元,买入评级。

.业绩基本符合我们预期,拐点确定无疑.

公司14 年实现收入4.63 亿元,同比增长13.91%;归母净利润2761 万元,同比增长50.27%,扣非净利润同比增长86.03%,每股收益EPS 为0.20 元。公司一改11 年以来的颓势,重新开启增长,拐点确定无疑。14 年下半年以来,各条业务线得到理顺,募投产能开始释放,是业绩增长的主要原因。

.玻璃微珠膜快速放量,微棱镜膜有望大幅超预期.

14 年新增1700 万平米玻璃微珠膜产能进入释放期,带动业绩快速增加。国外尤其是印巴市场的开拓,带来的增量十分可观,驱动业绩急剧提升。微棱镜膜作为打破垄断的高端反光膜,公司迎来突破,凭借性价比优势,对3M 的存量替代将十分可观,50%以上的毛利率更是高壁垒和产业链地位的体现。15 年陆续投产7 条线,仅以1 条线算,我们判断至少1 个亿收入,鉴于这块市场的巨大空间,我们认为超预期的概率较大。

.铝塑膜,即将投产,新能源的核心受益品种.

聚合物电池优势突出,已有取代液态锂离子电池的趋势,而其核心组件—用于软包装的铝塑膜被日本DNP 和昭和电工垄断,空间有望达到百亿。公司步紫江之后实现铝塑膜的突破,意义非凡。基于现有技术和平台,公司拥有完全的自主知识产权,已送样至东莞的电芯厂验货,多项指标已达到国际一流水平,当前公司已送样至比亚迪验证,反馈良好。根据当前进度,预计15 年9 月份将进入量产期,开启新的蓝海市场。

.催化剂.

持续亮丽业绩预告;公告大订单.

.风险因素:客户拓展低于预期.