衍生品投资:利用隐含波动率拐点投资港股

隐含波动率从高峰回落是买入股票的积极信号

期权拥有保护资产的保险特性。当市场恐慌情绪持续累积时,投资者愿意以更高的成本买入期权,使隐含波动率持续攀升。而市场的恐惧陷入极端的时候,隐含波动率也达到高峰,市场情绪即将进入拐点,股价即将反弹。把握隐含波动率的高点,实际上是捕捉市场恐慌情绪产生的超卖现象。隐含波动率冲高回落代表市场正式进行调整,将是一个积极的买入信号。

恒生系列指数和成份股对隐含信号皆有明显效果

通过对恒生指数、恒生国企指数、23只在港交所活跃并有三年以上个股期权的股票回验,我们发现买入信号有积极的表现,在1030次信号中,持有期7天的每次平均回报2.04%,正收益概率62.62%,最大回报21.42%,最小回报-9.17%。

寻找隐含波动率的峰值存在一定难度和风险

我们无法得知现在的峰值是否未来的一个最高点,这会使我们过早地买入股票,并且承受隐含波动率再创高峰时价格下跌的风险。这种情况在金融危机中较为明显,隐含波动率不断刷新历史新高,到达一个极度不合理的水平,股价也不断下试新低。因此,隐含波动率的择时策略需要额外的因子来过滤和处理一些错误的信号。

引入止损因子和均值回归因子,精准找到合理峰值

通过引入止损因子和均值回归因子,策略具备了实操性。港股投资策略作如下设计:使用过去10个交易日来进行T日拐点研判,并结合止损和均值回归因子,持有7个交易日。策略共发出914次交易信号,持仓期的平均回报2.16%,正收益概率61.18%,最大回报22.79%,最小回报-9.44%。