2月经济数据点评:经济数据全线下滑,刺激政策箭在弦上

数据:

1-2月份,规模以上工业增加值同比实际增长6.8%,比2014年12月份回落1.1个百分点;2月环比比上月增长0.45%。

1-2月份,全国固定资产投资(不含农户)34477亿元,同比名义增长13.9%。2月份环比增长1.03%。

1-2月份,社会消费品零售总额47993亿元,同比名义增长10.7%,扣除价格因素实际增长11.0%。

点评:

1-2月经济数据大幅差于预期。工业增加值实际同比6.8%,较2014年12月回落1.1个百分点,是2009年以来最低值;工业增加值季调环比1-2月份分别为0.47%和0.45%,均低于去年同期,发电量累计同比1.9%,较去年累积增速下滑1.3个百分点,均反映出企业生产意愿低迷且有继续下降的趋势。三大门类中,制造业同比较去年12月下降1.4个百分点,春节工厂停工造成产能下降仅是小部分原因,更重要的还是目前需求不足,经济增长动能乏力,1-2月国际大宗商品较之前稳定,但是进口数据依然低迷,也佐证了国内市场需求疲弱的现象。分产品看,1-2月份钢材、有色金属、乙烯等产量增速同比均较2014年12月有所下降,1-2月6大发电集团耗煤量同比跌幅持续扩大。不过,1-2月份的水泥产量同比较去年12月显著回升12.6个百分点,增幅高于历史同期水平,或许是年底大批基建项目获批拉动水泥需求,带动产量回升,但水泥价格持续走低,也显示出水泥市场产能过剩严重。随着3月初工厂复工以及基建项目投入建设,工业品需求量将有所增加,3月工业增加值或有小幅回升。

1-2月固定资产投资同比增长13.9%,低于市场预期,较去年全年增速下降1.8个百分点。投资规模明显下滑,主要是受制造业增速的拖累,连续两个月低于荣枯线的制造业PMI值,以及持续为负的PPI数据也印证了实体经济发展疲软的现状。一方面市场需求低迷,去库存压力大抑制着实体企业生产意愿,另一方面年初PPI跌幅持续扩大,令实际利率不断走高,融资成本居高不下也限制了企业发展新项目的能力。这将倒逼央行继续降息以刺激市场活力,继续降准以鼓励银行放贷于实体企业。国务院常务会议上提出的进一步减税降费、支持小微企业发展和创业创新,也为经济发展提供了新动力。

1-2月房地产投资增速10.4%,比去年12月低0.1个百分点,创五年半以来的新低。商品房销售面积及金额累计同比跌幅显著扩大,百城住宅价格指数同比跌幅持续加深。一方面是由于2014年成交量及价格逐月下降,造成了去年基数较高;另一方面市场对政府救市及政策再度放松预期加深,观望情绪浓厚,导致地产交易清淡。值得注意的是,2月份房地产开发资金来源同比上涨1.6%,较去年12月份回升1.7个百分点,其中自筹资金和个人按揭贷款分别回升3个和4.7个百分点,利用外资累计同比飙升至72.6%,是2011年6月以来最高值,定金及预收款累计同比跌幅也较去年底显著收窄了2.1个百分点。2015年《政府工作报告》中,对于房地产政策,在表述方式上,用“支持促进”代替了“调控抑制”,并提出稳定住房需求,加强了二套房贷放宽以及一线城市限购放宽的预期。3月份是地产市场传统销售旺季,地产投资和成交情况或有小幅回升,未来市场逐步升温值得期待。

2月基建投资累计同比20.79%,较上月回升0.5个百分点,两会政府工作报告中上调赤字率至2.3%,并提出2015年铁路投资和重大水利工程投资规模均在8000亿以上,显示出政府对利用基建投资托底经济稳增长的决心。随着3月基建项目大批动工,基建投资增速有望平稳增长。

2月消费同比名义增长10.7%,低于市场预期,较2014年12月下降1.2个百分点,扣除价格因素后的实际增速为11%。分项中,汽车类同比增速回升明显,较去年12月大涨4.7个百分点至10.8%;家用电器、建筑装潢、家具等地产链上的零售额同比均较12月有所回落,也印证了地产市场销售增速放缓的现状。未来随着房地产市场回暖,消费增速将得到显著改善。

整体来看,1-2月经济数据全线下滑,预计一季度GDP会降至7%左右。经济下行压力增大,为二季度出台更多的刺激政策留有空间。目前一是要通过积极的财政政策保证基建投资稳步增长,托底经济增速;二是要通过进一步宽松货币政策来降低实际利率,刺激企业生产活力;三是加快改革步伐,促进经济结构转型,发展新的增长点,加强经济发展内生动力。