2015年2月宏观数据点评:经济下行或超预期

主要观点:

宏观数据超预期下滑,经济运行状态不佳。

工业、投资、消费全面回落的态势说明:此前公布的物价、外贸等数据的好转仅为短期异动,经济运行状态依旧不佳。我们先前就指出,中国经济增速下台阶后的正常区间为6-9%,即使当前增速再略下降,也不用大惊小怪,中国宏观政策需要保持定力,现阶段中国经济发展最主要的任务是实现转型和升级。

保增长仍需加码投资。

为防止经济下行过速,未来在投资上会加大力度。作为投资型经济体,未来经济增速回稳还得依靠投资。2015年1月以来,政策再度在基建投资方面发力,或改变2014年下半年以来新建投资增长持续下降带来的投资增速稳中有降的局面,投资增长有望保持平稳甚至略有增长!除了加大投资,其他多种宏观调控政策也会组合出击,其中,货币政策上还是以价格手段为主。

资本市场面临调整加大,股债皆受压力。

经济平、政策稳的宏观格局下,资本市场调整压力加大。宏观上的低迷格局加上通货紧缩,使得微观上经济运行企业经营的难度上升,客观上加大了企业财务状况变差的压力。出于对企业财绩增长的担忧,股票市场在进入存量博弈时代后,市场调整压力逐渐酝酿。对债市而言,市场对风险预期的修正过程已基本结束,经济下行将带来信用风险利差的重新上升。货币中性基调下,价格型工具是首选;由于短期价格压力有所缓解,政策再度调整时机或将延后,利率基准曲线高度短期难有下行动力,债市短期也面临调整压力。