上海机场2014年报点评:业绩稳健增长,整体上市预期强

事件:上海机场(600009)公布的2014年报显示,公司实现营业收入57.51亿元,同比增长10.27%,实现归属于上市公司股东的净利润20.96亿元,同比增长11.89%,实现EPS为1.09元,拟每10股派发现金红利3.5元(含税),分红率达32%。

点评:

14年运营需求旺盛,带动业绩稳健增长。2014年公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润呈现稳健增长的态势,96%的收入来源于航空及相关服务收入。浦东机场2014年共实现飞机起降40.21万架次,旅客吞吐量5168.79万人次,货邮吞吐量318.17万吨,比去年同期分别增长8.33%、9.53%和8.64%,增速均高于去年同期水平。公司14年毛利率为43.76%,略低于去年同期0.18个百分点。利息收入大幅增长致财务费用减少,14年期间费用率为3.11%,低于去年同期0.74个百分点。同时机场广告公司和航空油料公司提供稳定增长的投资收益。

自贸区和迪士尼开园将提升机场主业和非航业务。目前上海机场的产能利用仍未到饱和状态,容量上升空间仍较大。2014年上海自贸区建设启动,公司处于自贸区内,拥有地理优势。自贸区将提升机场的公商务旅客吞吐量增长,有利于浦东机场保税物流园区开拓发展国际物流、加工仓储、转口贸易等业务,从而提升机场的货邮吞吐量增长。上海迪士尼乐园预计将于2015年开园,届时将带来国内国际游客的增量,促进公司主营业务的提升,而且也将为公司非航业务的拓展打开更为广阔的空间。

整体上市预期强烈。上海机场控股股东机场集团曾有股改承诺:未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产。在上海市国资改革提速的大背景下,上海机场整体上市的预期强烈。届时虹桥机场航空主业资产,以及集团占比51%股权的航空货运站资产很有可能注入上市公司。若全部注入,预计增厚公司业绩10%-15%。

投资建议:维持“推荐”的评级。预计公司2015-2016年EPS分别为1.23元、1.36元,对应PE分别为18倍、16倍。上海自贸区和迪士尼开园对公司主营业务提升构成长期性利好,上海国资改革提速加强集团公司整体上市的预期,维持公司“推荐”的投资评级。

风险提示。宏观经济低迷需求下降,整体上市进程低于预期。