聚酯行业动态报告:涤纶长丝供需格局好转,看好盈利提升

投资要点

PTA行业持续低迷,2016年起有望实质好转。我国PTA行业发展迅速,2007-2013年间我国PTA产能的年均复合增长率为20.3%,我国已成为全球最大的PTA生产国和消费国。由于PTA产能扩张迅速,我国PTA进口依存度也保持持续快速下降。近年来我国PTA开工率一直处于较低水平,PTA产品价格自2011年4季度以来进入下降通道,行业景气持续低迷。2014-2015年,我国PTA新增产能增速仍然较快,2016年PTA产能扩张基本结束,预计行业盈利能力将在2016年有实质的好转。

涤纶长丝供需格局好转,看好未来盈利提升。涤纶纤维是我国化纤产业中最重要的纤维品种。涤纶长丝行业与宏观经济周期的相关性较高,2011年4季度以来,随着全球宏观经济的低迷,涤纶长丝价格不断下跌,行业景气持续下滑。2013年我国涤纶长丝产能达到3800万吨左右,经过几年的低迷期,2014-2015年涤纶长丝行业产能增速放缓,2014年新增产能约为374万吨,同比增速为9.8%,2015年我国涤纶长丝新增产能预计在300万吨以下,产能增速进一步放缓。2015年,涤纶长丝上游的PX和PTA仍处于产能扩张期,从供给端看,“PX-PTA-涤纶长丝”产业链上,涤纶长丝未来两年的产能压力最小。从需求端看,涤纶长丝下游的纺织行业开工率从2014年下半年起有所回升,下游的库存也处于近几年的较低水平。因此,我们认为涤纶长丝行业的供需格局将好转,看好未来涤纶长丝行业盈利能力提升。

建议关注个股:桐昆股份(601233)、荣盛石化(002493)、恒逸石化(000703)。

我们认为目前聚酯端盈利高于PTA,从基本面改善情况来看我们最为看好聚酯端的供需格局改善情况,看好涤纶长丝未来持续盈利能力。PTA行业经历长期的调整,目前供给压力逐步减轻,后续有望受益下游聚酯行业需求拉动景气回升。在聚酯产业链上,我们首推桐昆股份,其次推荐荣盛石化和恒逸石化。桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化分别具有涤纶长丝产能300万吨、90万吨、165万吨,涤纶长丝价格每上涨100元/吨,分别增厚公司EPS约0.21元、0.06元、0.11元。