食品饮料策略周刊:沪国企改革热点催化大众品板块,建议继续增强配置

周观点:受白酒权重板块下跌影响,食品饮料指数本周下跌0.33%,但仍跑赢指数,其中软饮料、调味品板块上涨幅度较大,上海本地混改预期强烈的个股表现抢眼。白酒板块和指数表现相对同步,我们组合中的古井贡酒和泸州老窖于白酒当中表现较好。“低持仓、低涨幅”已经较为充分的反映了市场对大众品在通缩、经济增速下行背景下的收入增长预期,防御性已经开始显现的同时,如果有增量催化因素出现,将能带动板块积极表现,本周上海本地国企改革混改预期强烈,带动相关个股表现。一周的表现差异不足以说明问题,但我们坚信的是,大众品处于中期低位,给予从容增强配置的机会。守正出奇,我们建议积极关注传统行业的有效跨界和转型,重点是转型和创新弹性贡献较大的品种。2015 年大众品里我们持续推荐关注“稳健+活力”组合,活力核心是百润股份、三全食品,大众品推荐第二梯队标的为光明乳业(资产整合及混改预期空前强烈)、洽洽食品(主业提供安全边际,增量变化正在发生)、承德露露(悲观预期消化充分,未来变化预期不足)和好想你(商业模式变化,市值小,弹性大);白酒重点关注古井贡酒(洋河股份)、泸州老窖、贵州茅台和老白干酒。

一周市场表现。

本周上证指数下跌2.09%至3,240 点,沪深300 下跌2.64 %至3,479 点。本周表现前五的行业分别是商贸零售(5.18%)>纺织服装(4.54%)>农林牧渔(4.45%)>有色金属(4.22%)>机械零食(4.01%)。食品饮料板块整体下跌0.59%。子行业走势:黄酒(7.28%)>食品综合(3.96%)>软饮料(3.84%)>葡萄酒(0.98%)>肉制品(0.72%)>调味品(0.63%)>啤酒(0.43%)>乳品(-0.78%)>白酒(-2.93%)。

重点板块要点。

? 白酒:调整蓄势。白酒是预期驱动型板块,具有弹性,近期同指数表现相对同步。国企改革对板块具有持续性影响,第一波预期高潮已经过去,于2015 年或以脉冲式特征贯穿全年。销售方面,中档酒季度销售改善特征明显,调整消化行业利空进入尾声,高档酒梳理渠道效果显现,贵州茅台和五粮液旺季销售情况良好,节庆刚需特征明显,目前贵州茅台经销商已经提完1 季度计划,五粮液局部出现断货现象,泸州老窖包括1573 在内的全系列产品1 月销售预计出现大幅增长,这都有助于白酒板块良性预期维持,助推行情。最新渠道调研显示,茅台厂家停止发货,控量保价决心强,春节后高端价格平稳,我们认为对于整个白酒行业生态有利。

? 葡萄酒:投资逻辑类似白酒,预计1-2 月出货情况较好。行业显复苏迹象,龙头调整出效果。今年2 季度以来具有代表性的零售连锁数据显示葡萄酒的客单价下降但销售瓶数实现了增长,这一情况符合实际;从进口数据可以看出葡萄酒有复苏迹象,而葡萄酒龙头张裕14 年2 季度实现两位数增长反映出张裕能够同步受益于阶段性的复苏,3 季度公司继续实现两位数收入增长,同时利润增速也达到两位数。张裕公司针对产品结构下行以及竞争的实际对经销模式进行了改革,坚持经销模式,扩大配送商和发展直供,加强终端控制终端,开发适销对路的性价比产品。随着渠道梳理和结构下移达到阶段稳定,后续季度预计继续维持增长态势,因此市值因改善性预期而仍有向上空间,长期仍需观察价格走势。1 月进口葡萄酒增速达18.40%,反映国内需求转好。

? 乳制品:本周内蒙古、河北等10 个奶牛主产省(区)生鲜乳平均价格平均价格3.44元/公斤,环比上周下降0.60%,同比下滑19.4%。自去年年初至今我国原奶价格累计跌幅将近20%。国际方面,02 月06 日公布的国际奶粉价格有所下降。其中新西兰全脂奶粉拍卖均价为2,650 美元/吨,同比下滑48%,环比上半月上涨6.0%。自去年2 月份以来新西兰全脂奶粉价格已经从5,150 美元/吨下跌到2,650 美元/吨,12 个月下降幅度达到48.4%;根据海关数据,1-12 月,我国进口奶粉量92 万吨,同比增长6%,进口金额44.4 亿美元,同比增长24%,12 月奶粉吨价3,205 美元,同比下降35%,环比上个月下降10.72%; 1-12 月进口液态奶合计进口33 万吨,金额4.45 亿美金,同比分别增长74%、62%,进口奶单价1.26 元/L,同比下跌13%,其中12 月单月进口量增长53%,金额增长32%。

本期关注:百润股份、光明乳业、洽洽食品、好想你;古井贡酒、泸州老窖、贵州茅台、老白干酒。

风险提示:宏观经济系统性风险导致消费持续疲弱。