信用债双周报:3万亿存量债务置换批复,或缓释地方债务风险

平安观点:

财政部已经批复了3 万亿的存量债务置换,其中1 万亿额度已批复到各省财政厅。置换存量债务就是在存量债务甄别的基础上,将存量债务中属于政府直接债务的部分,从短期、高息中解脱出来,变成长期、低成本的政府直接债务。

在当前下行风险加大、政府举债规范政策频出的背景下,置换存量债务的意义在于改变政府债务结构,拉长债务期限,降低政府债务流动性风险。目前政府债务风险主要集中在短期再融资风险,根据2013 年6 月的方政府债务审计结果,2015 年地方政府债务到期本金将达2.78 万亿元,其中负有偿还责任的政府债务达1.86 万亿元(市场认为截止到2014 年底地方政府债务的规模已经大大增加)。3 万亿存量债务置换的实现,将有助于再融资风险降低。

虽然置换存量债务细则以及具体措施并未出台,但财政部的政策意味着,对于信用类的地方政府平台债务,政府依然有能力进行债务展期和置换,地方政府债务违约风险有所下降。

债券市场跟踪:

本期信用债净融资372 亿元。本期信用债发行332 只,发行融资2860 亿元,到期181只,偿还金额2488 亿元,共计净发行151 只,净融资372 亿元。其中,同业存单发行238只,发行额度为1603.4 亿元;除政策性银行债之外的金融债发行4 只,发行金额102 亿元;企业债发行2 只,发行金额24 亿元;公司债发行1 只,发行金额2.5 亿元;中期票据发行10 只,发行金额144 亿元;短期融资券发行61 只,发行金额710.3 亿元;定向工具发行7只,发行金额90 亿元;资产支持债券发行7 只,发行金额8.7 亿元。

本期信用债交易6018. 8 亿元。本期银行间市场信用债交易规模5572.3 亿元、上交所信用债交易规模390.6 亿元、深交所信用债交易规模55.9 亿元,本期信用债交易规模共计6018.

8 亿元。本期政策银行以外的金融债交易规模8078.5 亿元;企业债交易规模1370.8 亿元;公司债交易规模93.6 亿元;中期票据交易规模1642.8 亿元;短期融资券交易规模2255.6 亿元;政府支持债券交易规模169.9 亿元;可转债交易规模为302.1 亿元。

本期各品种信用债到期收益率基本呈现先降后升趋势。3 月6 日,AAA+、AAA、AAA-、AA+、AA 和AA-级6M 短期融资券到期收益率分别为4.53%、4.66%、4.81%、5.01%、5.17%和5.88%,同比上期对应提高4.16bp、9bp、8.32bp、13.32bp、2bp 以及下降0.49bp;AAA、AA+、AA、AA-和A+-级5Y 中期票据到期收益率分别为4.31%、4.47%、4.96%、5.46%和6.99%,同比上期分别提高10.57bp、15bp、7.66bp、6bp 和12.57bp; AAA、AAA-、AA+、AA 和AA-级5Y 企业债到期收益率分别为4.42%、4.63%、5.10%、5.62%和7.24%,同比上期分别提高17.41bp、15.41bp、15.41bp、15.41bp 和15.41bp;AAA、AA+、AA 和AA-级5Y 公司债到期收益率分别为4.22%、4.54%、5.09%和6.26%,同比上期分别下降3.27bp、3.86bp、8.3bp 和12.83bp。

本期内各品种信用债的信用利差基本呈现先降后升趋势。3 月6 日, AAA+、AAA、AAA-、AA+、AA 和AA-级6M 短期融资券到信用利差分别为1.45%、1.59%、1.74%、1.94%、2.10%和2.80%,同比上期对应提高4.45bp、9.29bp、8.61bp、13.61bp、2.29bp 以及下降0.2 bp;AAA+、AAA、AA+、AA 和AA-级5Y 中期票据信用利差分别为0.99%、1.16%、1.65%、2.15%和3.67%,同比上期对应下降0.57bp、提高3.86bp、下降3.48bp、下降5.14bp 以及提高1.43bp;AAA、AAA-、AA+、AA 和AA-级5Y 企业债信用利差分别为1.12%、1.33%、1.80%、2.32%和3.94%,同比上期分别提高7bp、5bp、5bp、5bp 和5bp;AAA、AA+、AA 和AA-级5Y 公司债信用利差分别为0.92%、1.23%、1.78%和2.96%,同比上期分别下降12.75bp、13.34bp、17.78bp 和22.31bp。