后现代银行行业:金融4.0立体图景

金融改革2015:

2014年以来金融改革进度加快,措施密集出台。根据我国所处阶段,我们认为我国金融改革本质即为金融市场化,大致可定义为金融3.0。同时,自金融、微金融也已迅猛发展,金融4.0阶段也已临近。我们首先梳理金融改革的逻辑,然后再去把握改革后的金融业图景,以及银行在图景中的位置。

金融改革的核心措施和配套措施:

各种改革措施不是零散出击,而是有其逻辑统一性。金融改革的本质是金融市场化,这意味着金融交易自由,是价和量的市场化。价是指利率、汇率等,量是指信贷额度、机构准入等的放松管制,这是金融改革的核心。此外,围绕这核心措施,还需要配套措施,用来管理金融市场化所带来的新风险,包括用利率衍生品管理利率风险、用资产管理业务对冲存贷业务弱化、用资产证券化管理流动性风险、用存款保险制度建立银行退出机制等。最后,金融监管与调控也要相应市场化。

综合化经营与后现代银行:

改革带来利率市场化与金融脱媒,银行存贷业务弱化,转向综合化经营。

券商等其他金融机构的业务种类在也增加,金融机构观逐步转向功能观。作为应对,大中型银行一般走综合化经营路子,强化资产管理等业务,而小型银行则走差异化竞争路子,通常包括零售、小微企业等业务。部分银行可能面临经营失败,个股分化加重。此外,我国金融体系还同时面临自金融、微金融所带来的变革。

投资建议、个股推荐及风险提示:

维持行业“买入”评级。重点推荐综合化经营较为成熟的大型商业银行,包括工商银行、中国银行、建设银行、交通银行,以及差异化优势明显的中小型银行,包括兴业银行(金融市场业务领先)、宁波银行(中小企业业务特色银行)、平安银行(借助集团的综合金融优势)。并请关注自金融、微金融领域的相关个股,包括香溢融通等。主要风险在于经济超预期下滑,或者金改所带来的金融脆弱性。