3月宏观经济报告:PMI释放积极因素,政策延续宽松基调

要点:

海外经济

美国:经济稳健复苏,维持年中加息判断。劳动力市场维持复苏势头,而PMI走势强劲,显示美国加息逐步临近。美联储主席耶伦再次向市场释放加息预期,但去掉“保持耐心”措辞并不意味着在接下来的两三次FOMC议息会议后就自动加息。我们维持首次加息时间在年中的判断。

欧元区以及日本:经济表现持续疲软。1月月欧元区调和CPI同比下降0.6%,低于去年12月的-0.2%,是09年10月以来的最低值,核心CPI同比仅增0.6%,持续低于2%的长期目标。日本方面,制造业PMI初值降至51.5%,是7个月以来的低位。

国内经济

生产资料价格显疲态。钢材价格跌势不止。2月中上旬中钢协的钢材价格指数下降至75.15,2015年前两个月呈连续下跌的态势。与此同时,有色金属价格也难现起色。尽管阴极铜价格在2月初有所反弹,但随后难以为继。铝以及锌价格则较1月末变化不大,显示下游需求扩张幅度有限。

PMI暗示经济有企稳迹象。2月制造业PMI中新订单指数与新出口订单指数之差回升至1.9,尽管仍未摆脱去年四季度以来的颓势,但可以看到内需方面处于回升阶段,这与之前发改委力推重大基建、水利工程开工有关。经营活动预期也大幅上升。此外,非制造业PMI新订单指数以及汇丰制造业PMI同样显示经济出现改善迹象。

房价持续下降,预计春节后成交将恢复。房价方面,1月全国70个大中城市新建商品住宅均价环比连续9个月下跌,1月跌幅为0.5%,较去年12月有所扩大,同比则下降5.3%,连续5个月下滑。受到春节假期打击,楼市成交量环比以及同比均有所下降,但综合2015年前8周成交数据,除南京外,重点城市累计成交面积均同比上升,其中深圳涨幅最大,达191%。预计春节假期过后,楼市成交将恢复。

降息之后还有降准。目前管理层采用“宽货币+宽信用”组合提振经济,同时降低融资成本,2月初央行降准是对M2增速下滑的一次对冲,但仅有一次降准是不够的,按照2014年末数据计算,2月初降准释放约6000亿元基础货币,而今年1月金融机构口径外汇占款再次下降千亿,因此降准实际释放仅约5000亿基础货币,考虑到人民币相对美元贬值、外汇占款趋势性衰减以及货币乘数下滑,今年将出现三到五次的降准,因此本次降息后仍有降准,下一次的时间窗口可能在未来两个月。