2015年3月债券市场月报:资金驱动短期交易热点,但趋势性机会难觅

要点:

债券供给以及净融资额减少。受到春节假期影响,2015年2月一级市场新发行债券488只,共筹集资金7032亿元,环比减少24.6%。净融资1759.11亿元,较1月减少约66.1%。

市场利率走势方面:央行降准应对春节,短端利率仍上行;利率债收益率曲线下降,但即期利率涨幅较大;企债、票据信用利差出现分化,短端利差收窄,但长端利差扩大。

2月债市涨势趋缓。中债综合指数以及总指数分别上升0.88%以及0.97%。中债国债指数上涨1.18%,中债国开行债券指数上涨0.8%。信用债方面,企业债总指数上升1.0%,中债中期票据总指数上升0.71%,短融总指数上升0.45%。

PMI释放积极因素,政策维持宽松基调。随着管理层稳增长力度加大,重大基建水利项目陆续推进,官方以及汇丰PMI数据均显示一些积极的迹象,包括新订单以及经营活动预期等方面对后续经济将有所支撑,加上信贷投放将维持较快增长,预期二季度经济将企稳回升。货币政策方面,目前管理层采用“宽货币+宽信用”的组合提振经济、降低社会融资成本,考虑到人民币相对美元贬值、外汇占款趋势性衰减以及货币乘数下滑,降息后仍有降准。

交易策略

利率债方面,国债承压,可适度关注国开债。考虑到市场目前已经充分反映了降息以及降准的预期,利率债收益率进一步下降的空间变得狭窄。相对于国债,目前国开债仍具有一定的估值优势,降准使商业银行资金具有债券配置需求,加上资金面改善,可以配置短久期国开债

信用债方面,规避城投债、关注环保、公用事业等产业债。目前信用违约风险仍然处于高发期,对低评级债券应持谨慎态度。对于城投债,鉴于甄别结果不确定,城投债投资风险较高,应予以适当回避。对于产业债,可适当选择环保以及公用事业等板块。环保板块是最近市场热点,两会上可能有比较多的涉及,相关政策预期强烈。此外,考虑到管理层稳增长力度有所增加,可以适当投资公用事业板块个券