彩生活年报点评:平台价值凸显,成长空间广阔

营收+67%,净利润+228%,EPS0.17元,符合预期

公司全年实现营业收入38.9亿元,同比增长67%;归属于上市公司净利润14.6亿元(其中包含约5亿元的上市及期权费用),同比增长228%;EPS0.17元,符合我们的预期。

管理规模不断扩大,毛利率、净利率大幅提升

截至2014年底,公司通过“内生”(签订新物管协议和顾问协议)及“并购”(收购兼并其他物管公司)订约管理和提供服务的住宅社区数目超过1260个,订约管理的总建面达2.05亿平方米(已实现收益的总建面达1.65亿平,占比超80%),实现同比翻倍增长,2011年以来年均符合增长率达122%,已成为中国最大的社区家庭服务运营商,初步完成全国布局。报告期内,由于酬金制的物业管理服务和顾问服务的增加、以及工程服务毛利率的提高,公司整体毛利率和净利率都有大幅提升,同比增加18个与21个百分点。

规模化的基础上,社区运营能力逐步提升

在规模化的同时,公司积极利用标准化、集中化、自动化管理体系带来管理效益的提升,客户满意度达90.38%。以提高住户生活质量为最终目标,公司积极打造线上(彩生活APP“彩之云”)+线下(物业管理处、彩生活空间)的综合社区家庭服务平台,并与一些线上垂直服务企业合作,推进其应用到公司平台上,实现“共赢共生”。彩之云上除缴纳物业费等高粘性应用外,兼有维修、租房、理财等多项功能,平台功能逐步显现。

未来展望:巩固线下规模优势,提升平台建设,扩大线上优势

为逐步完成从传统物管→新型物管→平台构建→生态圈构建的战略规划,公司在新的一年里将通过以下策略进一步提升竞争优势,:①巩固线下规模优势,例如2015年2月再斥资3.3亿元100%收购国内物业标杆企业——开元国际;②完善平台,例如2月彩之云完成升级;③加大引入线上垂直应用以扩大线上平台优势,例如2月携手奇虎360,打造智能家居保安服务系统。

最具价值的社区服务平台,空间广阔

在互联网改造大势所趋、入口争夺战愈演愈烈的今天,彩生活作为基于大数据的个性化的生活平台价值凸显。作为中国最大的社区家庭服务运营商,其先发优势明显、成长空间巨大(市场份额占比仍小于1%且每年市场都在扩大),易引发马太效应,持续高增长可期。我们预测公司15-17年管理面积达3.6/5.0/6.7亿平,并结合APP注册率、P2P贷款参与率、APRU等关键指标对公司物管收入、增值服务收入进行了估算,预计15-17年EPS0.28/0.38/0.61元,按物管业绩10倍PE、增值服务业绩50倍PE进行测算,一年期合理估值9.4港元。