广博股份:传统业务盈利能力下降,关注爱丽特价导购变现成长空间

传统业务14年净利润同比下降47.13%。公司公告14年业绩快报,实现收入9.08亿,同比增长6.98%;归母净利润888.09万,同比下降47.13%,EPS为0.04元,加权平均ROE为1.20%,较去年同期减少1.07个百分点。其中14Q4实现收入2.58亿,同比增长29.45%(14Q1-Q3同比增长-2.79%、1.34%、0.81%),归母净利润-77.48万,同比下降117.44%(14Q1-Q3同比下降53.26%、1.45%、24.81%)。

竞争加剧、汇率波动、重组支出导致传统业务盈利能力下降。第一,竞争加剧+成本上涨导致产品毛利率下降。行业进入者增加,文具制造企业年均增加30家,竞争加剧,同时东南亚竞争者商品出口扩大,导致商品价格下降;成本端持续上升拉低盈利能力。第二,汇率波动致远期结售汇收益较去年同期有所下降;第三,收购云灵传媒,重组投入增加费用支出,并购产生交易费用导致公司14Q4盈利降低。

依托灵云传媒,推进新业务转型升级。公司未来看点在灵云传媒,业务由导航网站广告、品牌广告、爱丽特价组成,导航网站业务已与hao123、2345、搜狗、金山毒霸等网站建立合作关系;品牌广告和爱丽特价依附自有网站——爱丽网,采取代理+自营的独特经营模式,打通上下游产业链,建立市场竞争优势。三大业务之间相互协作:先向合作伙伴采购流量,借助媒体竞价管理平台(MBMP),直接面向广告主,进而依托爱丽特价实现海量流量变现,提升盈利能力。未来灵云传媒将在PC端和移动端不断加大投入:第一、PC端积极开拓业务优化布局,母婴产品投放成为15年工作重点,通过寻找商品实现自营代理、寻找商家加盟实现交易佣金收入双向拓展,目前在网站的咨询页面已完成母婴频道的搭建;第二、移动端布局抢占流量入口,未来灵云将积极布局移动广告平台(绑定巨头实现差异化运作,与google等合作)、移动导航搜索(服务现有导航客户,推出移动版)、超级应用及榜单优化(已成金山电池医生、猎豹清理大师核心代理商)、移动应用搜索优化(ASO),此外还积极推进自主移动精准营销平台(DSP)的研发,预计15年下半年上线。

维持盈利预测,维持评级。受同业竞争者涌入影响,本册、相册、办公用品等传统业务国内竞争不断加剧;东南亚竞争者出口增加,商品价格优势逐渐丧失,出口增长瓶颈初显;叠加产品成本上升,折旧摊销费用支出增加,传统业务盈利能力下滑;未来看点在灵云传媒(核心是爱丽特价),布局PC/移动互联网,实现业务转型,未来存在并购其他相关企业预期,15年将持续发力移动端,强化移动流量入口优势地位,并拓展母婴等高盈利业务。

考虑并购,我们预计15-17年EPS为0.33、0.46、0.59元,对应PE为53、38、30倍,维持增持。