博林特:业绩符合预期;民营电梯龙头拟收购大股东智能机器人和环保资产

1.事件。

公司发布业绩快报,2014 年实现收入19.59 亿元,同比增长18.53%;实现营业利润2.17 亿元,同比增长45.30%;实现净利润1.91 亿元,同比增长21.85%;EPS 为0.36 元。

2.我们的分析与判断。

(一)业绩符合预期;营业利润同比增长45%。

公司业绩保持快速增长。2014 年营业利润增长45.30%,主要由于收入增长和毛利率升高所致;2014 年公司主营业务毛利率为35.36%,比2013 年同期增加2.36 个百分点,主要由于原材料采购价格降低所致。

(二)2014 年订单持续稳定增长;未来业绩有保障。

公司目前国内营销网络已达到50 多个,遍及全国各区域。加上2013年重庆电梯生产基地项目开始投产,2014 年公司销售订单量比2013 年同期持续稳定增长,同时发货量和电梯验收量均有所提高。

根据公司股权激励要求,如果顺利完成,则2015-2016 年业绩将需要保持较快增长。2015 年2 月底,公司限制性股票首次授予已经完成。

(三)拟增发、收购大股东智能机器人和环保资产。

公司拟定增不超过5.43 亿元;其中1.85 亿元收购远大环境100%股权,1.03 亿元购买“智能磨削机器人系列技术”;2000 万元增资远大环境,9535 万元建设“智能磨削机器人系统建设项目”;1.3 亿元补充流动资金。

大股东承诺以远大环境股权参与认购占本次定增总数的10- 20%。

智能磨削机器人可用于船用推进器(不排除军用)、铸铁件、铝合金轮毂等领域,主要功能包括抛光、打磨、去毛刺等,可以有效代替人工,大幅提升打磨的精度和速度。公司预计本项目达产后,公司的机器人销量最终将达到300 台/年。公司预计机器人项目达产后年均新增营业收入3.65 亿元,税后利润6608 万元。

其中,环保业务承诺2015-2018 年净利润分别为1799 万元、2802 万元、2932 万元和3388 万元。机器人业务承诺在本次发行完成收购标的技术后的当年及其后3 个会计年度累计实现净利润6760 万元。

(四)远大集团核电设备、智能滴灌技术前景看好。

公司实际控制人所控制的沈阳远大企业集团实力雄厚。根据媒体公开信息,2012 年沈阳远大企业集团收入202 亿元,利润6.04 亿元;2013年远大集团以营业收入208 亿元位居沈阳民营企业榜首。远大集团拥有高端制造业、精准农业、科技环保产业、科技产业等产业。

在远大集团的业务板块中,我们认为其AP1000/CAP1400 核主泵变频器(核电设备)、精准农业、智能滴灌技术具有较好的市场前景(详见附录)。

3.投资建议。

预计公司2014-2016 年EPS 为0.36、0.45、0.56 元,对应PE 为33、26、21 倍。公司作为沈阳远大集团目前唯一的A 股资本运作平台,未来可能具备工业4.0(智能机器人)、军工、核电等多重主题,估值具备提升空间。维持“推荐”评级。催化剂:大额订单、机器人及环保产业获突破。风险:地产政策风险、电梯安全事故。