2月份大宗商品月报:国内中观数据疲软,油价难现趋势反转

国内中观数据监测:国内需求仍然疲软

过去1个月,煤炭、钢材、水泥价格维持下跌,而铜、铁矿石价格呈现低位震荡格局;中国铁路货运量、沿海散货运输指数也均维持下滑。国内中观数据的整体疲软,说明中国经济在2015年开局很不乐观。

上游:动力煤仍有下跌空间,铜库存持续低位回升。预计动力煤价格的弱势将至少延续至于季度末,价格将跌破450元每吨。煤炭的产区、港口与下游电厂库存均处于历史较高位置,且动力煤需求即将步入淡季。铜价在过去一个自低位反弹了4%,但我们预计铜价仍有下行空间,价格在年内将跌破5000美元每吨。2015年铜矿供应过剩压力将继续向精炼铜传导,而铜国内需求在地产、电网投资拖累下仍将维持疲软;铜显性库存在最近2月份的持续增长印证了铜供需基本面的恶化。

中游:铁矿石价格仍将承压,用电量增速仍处于低位。过去一个月铁矿石与钢材价格整体维持弱势,黑色产业链基本面整体仍处于供过求的状态,但由于钢材社会库存的低位以及出口的持续增长,我们预计后市钢材价格将相对强于铁矿石。用电量方面,最新数据显示,2014年我国全社会用电量同比增长3.8%,这一数值不仅低于2013年的同比增速7.5%,甚至比2008年国际金融危机时的同比增速5.2%还要低。

交通运输:BDI指数创历史新低,中国铁路货运低迷。波罗的海干散货指数出现大幅度下降。BDI指数过去一个月下跌24%。波罗的海干散货指数暴跌,反应了运力过剩、需求端不稳定、燃油成本的下降,以及中国对煤炭和铁矿石等大宗商品需求的萎缩。此外,中国沿海散货指数与长江干散货指数也均出现小幅下降。中国铁路货运量在15年1月份同比下滑了10%,延续了14年下滑的势头。

海外大宗商品监测:油价难以趋势反转,农产品供应压力仍在

过去一个月,国际油价出现一定程度的反弹,但我们认为原油在上半年难以形成反转趋势。原油供应的再平衡并非来自停产,而是勘探投资的减少,因而实际产量的下降需要一定时间。结合原油供需的季节性因素,预计油价在上半年仍将承压于原油稳定的产出,而下半年美国页岩油产量增速有望出现放缓迹象。根据美国关键地区的页岩油开采盈亏平衡,我们预计上半年WTI油价难以有效突破60美元,而长期油价有望形成60至80美元的均衡区间。

农产品方面,过去一个月小麦、玉米、大豆价格仍小幅下行。根据美国农业部的最新报告,全球小麦、玉米的预估库存均被向上调整,大豆库存预估被向下调整但仍创记录新高。预计农产品仍将消化来自供应面的压力,价格将弱势调整。