光大证券中国宏观经济月度数据手册(2015年2月)

一周回顾:实体经济弱开局,货币政策陷两难

光大最新观点

地产复苏波折显示经济疲弱。1月70大中城市房价跌幅重新扩大,在经历监管放松与宽松货币政策推动的短暂复苏之后,房地产市场再度出现疲弱迹象,显示经济压力进一步加大。考虑到制造业产能过剩与地方政府债务监管加强背景下,房地产对经济增长的重要意义,政策面对房地产将更为友好,房地产开放商融资约束将进一步放松。

春节扰动继续影响实体经济同比数据。春节的错位令实体经济数据大幅波动。地产销售等高频同比数据均在最近两周周大幅飙升。但是,从高炉开工率的大幅下滑来看,经济增长的势头相当疲弱,风险很大。

货币政策将延宽信用路径继续放松。经济下行压力之下,货币政策进一步放松的压力很大。从缓解实体经济融资难的角度来说,放松信贷是最好选择。在金融系统扭曲的背景下,央行采用价格型工具的宽松效果可能较为有限,将更加倾向于通过加大信贷的方式实施宽松的货币政策。

一周宏观经济信息

1、春节错位扰动实体经济数据。春节期间实体经济层面公布的主要数据为30城市房屋销售面积,上周共计销售104.5万平方米,与去年春节当周28.6万平方米的销售量相比有明显回升,4周移动平均同比增速继续攀升至46.6%的高位,一线城市增速已超过100%,二线与三线城市增速也已超过30%。房地产销售同比增速回升很大程度上受春节因素影响,实体经济具体走势需要等待春节因素退出之后才能明朗。

2、通胀整体稳定,工业品价格环比跌幅有所收窄。

3、央行暂停公开市场操作,短期利率高位平稳。春节前两个工作日央行并未进行公开市场操作,资金投放量为零。受春节资金需求推动,短期利率依然在相对高位波动。

4、人民币中间价维持稳定而即期汇率有所贬值。美元走强与国内货币政策宽松环境下人民币即期汇率上周有所贬值,而央行继续维持中间价稳定,显示维持人民币汇率稳定的意图,人民币汇率将继续维持稳定。

5、融资业务规模再度加速,未来走势有待进一步观察。近期监管市场持续加大资本市场融资业务监管,然而融资余额继续增长,春节前两个交易日净增20.4亿元,推动上周上证综指环比上涨1.34%。然而监管层对股市加杠杆持非常谨慎态度,监管加强之下股市资金面难以有实质性改善,调整压力或将持续。