南方泵业:业绩增长符合预期,成长可持续

公司公布业绩快报,2014年公司实现营业收入16.06亿,同比增长19.46%,实现归母净利润1.98亿,同比增长24.34%,完全符合我们的预期。其中,第四季度实现收入和归母净利润分别为5.2亿、0.62亿,同比分别增长22.64%、12.73%。我们预计公司大泵产能到位、不锈钢泵高端化精细化、污水泵投向市场推动产品横向同心扩张和业务纵向深入将为公司带来持续稳定发展。我们仍看好公司内生外延发展,根据业绩快报,我们略微调整公司2014-16年每股收益预测至0.75、0.97、1.23元,上调目标价至31.10元,维持买入评级。

支撑评级的要点。

业绩增长符合预期。随着公司原有产品线的升级、高端供水设备、净水系统、污水处理等新产品的不断投放和产品结构调整,高附加值、大流量产品占比逐步加大,公司销售稳定增长。规模效应与成本的有效控制促使毛利率持续稳步提升,加之政府补助的增加,公司利润增速明显高于收入增长。

看好产品结构升级与产业链延伸带动公司业绩稳步增长。公司在城市水循环系统中供水、净水、污水处理的完整布局与产品结构优化正贴合城镇化水资源利用、保障城市用水大趋势,将长期享受行业景气带来的成长机遇。同时,凭借设备优势公司有望通过多种模式向下游水处理行业渗透,有效延伸产业链,保障稳健成长力。

股权激励与员工持股双重激励推动内部管理进一步强化。继2013年公司施行股权激励后,2014年11月公司再度完成员工持股计划,进一步扩大受益面,完善股权激励,助力公司凝聚,推动内部管理进一步优化。

评级面临的主要风险n 原材料成本上升;新发展布局进展不顺。

估值。

我们仍看好公司内生外延发展,根据业绩快报,我们略微调整公司2014-16年每股收益至0.75、0.97、1.23元,目标价由27.00元上调至31.10元,维持买入评级。