宏观周报:央行大规模资金投放难掩节前流动性紧张

重点宏观事件跟踪:

1、央行发布2014 年四季度货币政策执行报告:央行2 月10 日发布《2014 年第四季度中国货币政策执行报告》,针对下一阶段主要政策思路,央行指出要继续实施稳健的货币政策,更加注重松紧适度,适时适度预调微调,为经济结构调整与转型升级营造中性适度的货币金融环境,促进经济科学发展、可持续发展;要更加主动适应经济发展新常态,把转方式调结构放在更加重要的位置。

平安观点:央行在报告中着重强调了将“更加主动适应经济发展新常态”,意味着2015年货币政策调控的主动性增强。我们认为2015 年货币政策的进一步宽松是可以期待的。

一是经济基本面的恶化加上通缩阴影浓重,加剧了市场对政策放松的预期和诉求,也提供了政策操作空间;二是外汇占款作为基础货币投放工具的作用日渐减弱,未极央行常规货币政策工具搭配SLO/SLF/MLF 等新型工具的操作将成为常态;三是实体经济利率的下行非常有限,央行仍需采取措施引导实体经济利率的进一步降低。

2、自贸区分账核算境外融资细则出炉,资本项目可兑换改革提速:2 月12 日,央行在上海发布《中国(上海)自由贸易试验区分账核算业务境外融资与跨境资金流动宏观审慎管理实施细则》,在上海率先建立了资本项目可兑换的路径和管理方式。细则依托自由贸易账户管理系统,建立了以资本约束机制为基础的本外币一体化、统一的境外融资规则,明确了自贸区企业和金融机构在境外融入资金的规模、用途以及相应的风险管理办法。实施细则的发布标志着自贸试验区新一轮金融改革的开始,是自贸区金改3.0 版的关键起步。

平安观点:继2014 年5 月两项分账核算细则落地后,上海自贸区金融改革再进一步。

上周央行发布的分账核算境外融资细则主要是在前期建立的管理框架下进行充实和深化,在新的政策框架下,企业和金融机构在境外融资中拥有更大的自主权,同时监管也采取了更有效率的新方式。细则的发布标志着资本项目可兑换改革进度加快,将引发市场对自贸区新一轮金融改革的遐想。

3、中长期国际商贷试点扩容 助力企业境外融资:2 月12 日,国家发改委下发《关于扩大中长期国际商业贷款管理改革试点的通知》,决定将中长期国际商业贷款管理改革试点范围扩大至天津、厦门、深圳。加上已经开始试点的上海市,试点范围正式扩大到四个自贸区。通知所称中长期国际商业贷款,是指境内企业以商业性条件,向非居民筹借的、以本外币表示的1 年期以上债务。包括境外银行及非银行金融机构贷款、境外企业及其它非金融机构贷款、境外自然人贷款、国际融资租赁等,不包括境外发行本外币债券。试点省(市)国际商业贷款总规模由国家发展改革委下达。

平安观点:发改委将中长期国际商业贷款管理改革试点扩围至四个自贸区城市,虽范围仍有限,但结合同日央行发布的分账核算境外融资细则极看,在跨境融资监管上,简政放权、扩大企业自主性乃是大趋势。在中国企业加快“走出去”、海外融资需求增长的大环境下,此番放宽国际融资条件意味着改革再进一步,将逐步多元化企业的融资渠道,并可降低企业融资成本,为中国企业海外投资助力。