一周经济形势总结和市场观点比较:通缩下的观望

主要观点:

宏观经济:通缩下货币宽松预期强化,但流动性格局和汇率前景存分歧

本周物价数据公布后,通货紧缩成市场共识;虽然货币政策继续放松成市场预期,但从预测分布看,货币宽松仍非市场整体预期。对经济形势格局,我们延续上周的观点:市场对经济前景预期更加悲观,同时对政策放松的预期再度增强;未来会进一步出台的降息、降准只是“对冲”性质的操作,宽松格局不会来临。改革是宏观领域永久的话题,本周机构继续深挖“一带一路”、国企改革、京津冀区域发展规划等带来的资本市场投资机会。综合来看,当前各机构存在较大分歧的领域是汇率走势。我们认为,人民币不会持续贬值。

资本市场:调整成机构主流看法

本周除海通证券继续看多股市外,申万、中信、国君等第一梯队券商悉数看空。多、空双方差异理由主要是对经济放缓、增量资金入市节奏和企业业绩判断的不同。普遍的看法是:股市重新进入存量博弈时代,主题机会重新来信,风格转换也有不少声音。

债券市场短期前景分歧较大,看法差异在于对节日前后资金面的不同判断。我们坚定看多,并按我们的“二分法”分析框架,与市场有不同的投资逻辑——流动性格局不发生大变化前景下(极低概率事件),央行引导货币成本下降趋势不变,因而利率基准曲线下移趋势不变。

产业价格:油价反弹停止,前景存分歧

本周油价并没有延续上周的上涨态势,矿石、国际运输价格指数依然也低迷,我们维持上周的判断:近期部分大宗商品价格的上涨,主要是受PBC、ECB等国央行货币政策放松的影响,需求疲弱的格局并没有改变,因而价格上涨也不具有持续性。