保险行业:寿险产品相对竞争力正在悄然改善

市场因素:

1、A、H股保险估值均达到3年来的新高

2、寿险行业的外围环境正在悄然发生改变

投资策略:

从居民资产配置的角度来看,大部分的寿险产品本质是长期储蓄并带有一定的期权性质的金融产品。因此,其他金融产品、居民资产中非金融产品的主要配置都是寿险产品的潜在竞争者。

2002年-2012年,我国金融抑制程度长期维持在1200BP,CPI持续走高,M2增速长期在20%以上。在这期间寿险行业产品定价受到严格限定,预定利率上线2.5%,同一时期的3年期存款利率长期高于2.5%。期间大多数城市住房价格上涨再2-4倍之间,租金价格上涨100%。居民的首要资产配置为非金融资产中的房产,其次是金融资产中的存款。

这期间保险资金投资受到严格限制,在固定收益部分,除定期存款外只能长期投资于被抑制的无风险利率领域。权益市场大幅波动使得保险资金从长期来看并没有获得超额回报。寿险产品的竞争力弱小。行业在这样的竞争环境中艰难发展。2012年下半年开始加速的利率市场化和我国特殊的金融体制导致期限利差倒挂、高收益率短期险非标产品迅速发展并保持刚性兑付。

寿险产品销售困难。

2014年以来,保险资金投资收益率不断上行,可以预计2015年分红险用户收到的保单收益将会达到4.5%左右。而基于无风险利率下移判断,再加上监管层清理银行非标产品的政策力度,我们预计2015年行业的主要竞争产品收益率会有一定下滑。房地产价格增速拐点隐现,居民需要寻找新的长期投资标的,可能会增加长期限金融产品的配置比例。行业的相对竞争力再悄然改善。