近期人民币持续贬值点评:放缓仍有空间,“平走双向波动”格局不变

主要观点:

人民币连续贬值,美元强势首当其冲。

有经济复苏作为支撑,再叠加美联储宽松力度减弱、欧洲央行推出超级量宽政策、以及希腊政局动荡等因素的“推波助澜”,大量资金涌入美国寻求保值增值,美元强势回归,人民币兑美元汇率贬值符合预期。

本币贬值,国内经济疲弱难辞其咎。

近期公布的GDP 增速降至24年来最低水平;12月PPI 连续24个月负增长;工业利润下降8%;工业增加值增速加快放缓;固定资产投资增速回落,其中,制造业固定资产投资已从2011年的最高点32.4%一度跌至2014年13.5%,大幅降低18.9个百分点……在制造业深陷泥淖、转型升级长路漫漫、新增长点姗姗来迟的情况下,中国经济疲弱在人民币贬值走势中“难辞其咎”。

放缓仍有空间,“平走双向波动”格局不变。

人民币是管制货币,汇率走势基本由政策和中国政府意图决定。我们对人民币汇率长期前景的看法是:放缓但仍有空间,汇率走势将形成“平走双向波动”格局。我们对货币政策一直秉持以下2个判断:本届政府的多元目标体系使得偏紧货币环境成为必然选择;多元目标体系也使得汇率稳定成为政策必然选择。

三目标决定汇率区间波动,贬值不会长期持续。

在新政府三个调控目标引导下,促出口不支持人民币继续单边升值,人民币国际化则不支持人民币转向贬值,经济升级要求本币汇率保持稳定。我们预测汇率中间价(5.9,6.20)将成未来2-3年人民币运行上下轨。近期贬值是汇率浮动幅度放宽后的体现,贬值趋势不会长期持续。