中国经济:关于人民币汇率你应该看到的4张图

从2014年12月开始,人民币对美元表现出了明显贬值压力,并延续至今。目前,尽管人民币对美元的官定汇率--汇率中间价--仍然保持稳定,但即期汇率市场上的每日收盘价相比中间价贬值幅度已经接近2%,达到了政府所允许的日内波动幅度上限。同时,人民币在离岸远期市场(NDF 市场) 上也走弱。以远期汇率推算,目前市场预期在未来12个月里,人民币将相对美元贬值接近4%(图1)。

人民币的贬值压力主要来自近期美元的强劲升值。就经济增长来看,美国目前在发达经济体中一枝独秀。而美联储的货币政策也明显紧过欧央行和日本央行--在其他主要央行还在进行量化宽松(QE)或降息的时候,美联储今年正准备加息。这种经济面和货币政策面的明显差异令美元大幅走强。人民币由于与美元挂钩--人民币对美元中间价几乎没变--因而也被美元带着相对其他货币大幅升值。既然涨得多了,自然就有贬值压力。因此,在美元走强的同时,人民币对美元的市场汇率明显走弱(图2)。

人民币的贬值压力伴随着资本的流出。用外汇占款、贸易顺差等数据可以估算出,2014年12月我国单月资本流出达到了创纪录的6千亿元。而在2013年6月“钱荒”的时候,我国一个月的热钱流出也不过3千亿元。考虑到目前仍然较强的贬值压力,近期资本流出的规模也不会小(图3)。