2015年1月汇丰PMI指数点评:PMI温和回弹,经济虽弱犹稳

PMI 温和回弹,经济虽弱犹稳。

1 月汇丰中国制造业PMI 初值为49.8%,较上个月回弹0.2 个百分点,略超此前市场普遍预期的49.5%,但仍处于荣枯线之下;1 月制造业产出和新订单指数均重回荣枯线上方;价格指数双双下滑,已连续六个月位于萎缩区间,其中投入价格指数创下2009 年3 月以来最低;就业指数降至五年半低位。本月汇丰PMI 超预期好转表明经济已经表现出趋稳的迹象,制造业仍面临下行压力。

股市疯牛变慢牛,债市长牛基础仍在。

12 月份宏观数据发布已接近尾声,除PPI 仍“跌跌不休”以外,其余数据均表现出低位企稳的态势。1 月汇丰PMI 预期指数温和返回荣枯线附近再次印证了经济“底部运行,有限复苏”的态势。短期来看,受股债seesaw 效应及中证登新规的双重冲击,债市调整或不会短于2个月;就长期而言,我们认为,股市吸金只是短期效应,而中证登新规和43 号文也只是将隐藏风险显性化,当前经济缓慢回落的趋势并未改变,在“紧数量,低利率”的政策背景下债券债市牛市基础仍在。

制造业难有起色,稳增长唤政策加码。

国内需求有所改善,外需不稳定因素仍然较多,而物价有进一步步入通缩的威胁,就业市场也依然疲弱,制造业持续下滑的压力很大,未来几个月我们仍将忍受改革的剧痛。PMI 温和返回荣枯线附近表明经济在2015 年料将弱势运行但整体偏稳,而制造业的疲弱需要政策加码,以确保经济增长能够实现软着陆。在年底市场流动性紧张、物价低迷背景下,宏观调控政策再宽松可期。