片仔癀年报预告:年报业绩快报低于预期

事件

2015年1月21日公布2014年业绩快报,营业收入为14.35亿元,同比增长2.79%;归属上市公司净利润为4.4亿元,同比增长2.31%;每股收益2.73元,低于我们此前预期。

片仔癀系列产品销售有所下降

根据我们推算,由于2013年和2014年连续两年片仔癀系列产品并未大规模提价,仅外销产品在2013年小幅提价,对公司业绩难以形成影响,且天然麝香每年配给量是固定的,加之国家整肃请客送礼歪风,对公司产品销售不利,下降在情理之中。

化妆品销售增长迅速,增收不增利

根据公司中报披露数据,化妆品业务2014年中期增速在84%,三季度和四季度依旧保持了较高的增长,但由于投入广告费用较大,利润贡献依旧较低。预计2014年化妆品业务可以实现2亿元,毛利率高,但费用率也很高,净利润可以转正。

投资策略

我们预测2014-2016年公司归属上市公司净利润分别为4.4亿元、4.56亿元和4.84亿元,每股收益分别为2.73元、2.84元和3.01元,对应PE分别为34倍、32倍和31倍。片仔癀系列产品提价预期不好把握,我们暂时难以预测,因此鉴于以上判断,我们给予公司“推荐”评级。

风险提示

片仔癀系列产品提价慢于预期;天然麝香价格上涨过快;药品安全事件,日用品化妆品拓展低于预期等等。