钢铁行业12月数据点评:淡季蛰伏等待

投资要点

主要事件:统计局公布12月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:

2014年12月我国粗钢产量6809万吨,同比增长1.5%;1-12月粗钢产量82270万吨,同比增长0.9%。12月全国粗钢日均产量219.65万吨,环比增长4.1%;

12月我国生铁产量5686万吨,同比增长3.7%;1-12月生铁产量71160万吨,同比增长0.5%;

12月我国钢材产量9822万吨,同比增长6.4%;1-12月钢材产量112557万吨,同比增长4.5%;

12月我国出口钢材1017万吨,较上月增加45万吨,同比增长89.4%;1-12月我国累计出口钢材9378万吨,同比增长50.5%;

12月我国进口钢材121万吨,较上月增加8万吨,较上年同期持平;1-12月我国累计进口钢材1443万吨,同比增长2.5%;

12月我国进口铁矿砂及其精矿8685万吨,较上月增加1945万吨,同比增长18.4%;

1-12月我国累计进口铁矿砂及其精矿93251万吨,同比增长13.85%。

存货周期+出口支撑12月产量:12月为钢铁下游行业传统开工淡季,加上经济周期偏弱,内需不会贡献环比增量。12月钢产量环比增长主要依靠存货周期,经历一年的跌价去库,钢铁社会库存已触底,当月存货贡献从负值转为中性,带来钢厂订单增量。此外12月出口增加对产量增长也起到积极作用。全年来看我们测算钢铁内需基本与2013年持平,而外需增长贡献约4%、产业链去库-3%,最终2014年钢产量同比增长0.9%;n 含硼钢退税取消前夕赶工出口:12月钢材出口创历史新高,钢厂在2015年含硼钢出口退税取消前加大出口力度所致。2015年政策变更后,含硼钢出口成本大幅增加,但钢厂可以通过添加其他合金品种继续获得出口退税,我们认为该变动对2015年出口影响有限,中国钢铁全球竞争力的扩大趋势并未改变,详细逻辑可见我们1月4日发布的钢铁出口及含硼钢退税专题报告《近忧有限、远虑可解》;n 年末矿石进口习惯性增加:年末海外矿山有冲销量传统,往年数据反映年底矿石进口量一般高于正常月份水平,此外今年12月数据异常升高可能也与报关因素有关。一季度进入南半球预计及飓风多发期,加上VALE 主要港口需要检修,短期矿山发货量应环比回落,对矿价形成支持;n 未来判断。

市场风格阶段性切换:钢铁供给收缩周期将驱动行业利润中长期复苏,但短期盈利仍受订单的阶段性变化影响,目前时值下游消费淡季,钢铁订单偏弱,行业盈利阶段性下滑,钢铁股回调。盈利重回升势仍需等待旺季的到来,届时包括中游钢铁冶炼及上游资源品均将有超额收益机会。鉴于近期市场风格切换,我们建议关注中小市值类标的,包括基本面触底待启动的油气钢管类公司常宝股份、玉龙股份、兼具核电产品的久立特材,以及国内尖端高温合金龙头钢研高纳。