船舶行业:2014年中国造船三大指标保持领先;持续推荐广船国际、中国重工

1.事件

工信部装备工业司1月14日发布消息:2014年中国造船三大指标市场份额继续保持世界领先,造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界市场份额的41.7%、50.5%和47.1%,其中新接订单量比2013年提高了2.6个百分点。

2.我们的分析与判断

(一)2015-2016年民船业绩小周期确定性向上

新船订单量和新船造价是民船盈利情况的先行指标,民船业绩近似由两年前新船订单量和造价决定。2013-2014年,中国船舶行业新增订单和船舶价格的回升,保障了2015-2016年民船业绩的确定性增长。

2013年,中国新船订单同比增长242%;2014年1-11月,中国承接新船订单5676万载重吨,同比增长9.4%。尽管由于12月份单月新接订单较少导致全年总数有所下降,但2014年底中国手持船舶订单量比2013年底手持订单增加13.7%。

(二)2015年龙头企业民船业绩将逐季改善

2014年,船舶行业产业集中度进一步提高,新接船舶订单继续向优势企业集中,前10家企业新接订单量占全国55.5%。同时,2013年起中国新船造价水平触底反弹,2014年保持在较高水平。我们预计2015年船舶完工量将回升,考虑到2013年接单船价已经可以盈利,之前的低价船已经基本消化,2015年中国船舶行业龙头企业民船业绩将逐季改善。

(三)上涨逻辑:军工资产注入、科研院所改制

民船业绩逐季改善提供行业基本面,龙头企业股价上涨主动力仍是军工逻辑。近两年中船集团重点以广船国际为平台推进资产证券化,2014年广船国际完成“曙光项目”收购龙穴和启动“启航项目”收购黄埔文冲;2014年9月,中船重工出台《关于全面深化改革的若干意见》,明确提出推进科研院所分类改革,10月中国重工公告将采取“新设”方式组建4家控股公司,对旗下16家科技产业公司进行重组整合。预计2015年两大造船集团资本运作将取得进一步进展。

3.投资建议

船舶行业持续推荐广船国际(2014年启航,2015年扬帆——将成沪港军工第一股、混合所有制典范)、中国重工(海军装备龙头,未来将受益于科研院所改制)。详见我们广船国际深度报告、船舶行业深度报告及附录。