海天味业:竞争优势不断提升,业绩增长确定性高

近日我们到海天味业进行了调研,与公司高管进行了深入的交流:

公司的战略是首先巩固现有大品类的优势,首先通过渠道深挖提高大品类市占略和竞争优势,再以大品类带动新产品实现调味品领域的相关多元化。2014年公司继续细化市场,经销商和销售同步增长,2014年经销商2200-2300个。目前调味品行业CR5仅20%多,其他食品行业的第一名通常占30%。公司先做深做透酱油,再做蚝油,目前蚝油30多万吨,目标是超过100万吨;再做黄豆酱,目前黄豆酱依然是局部市场销售。

未来5年的战略储备新品包括老字号酱油、招牌拌饭酱、料酒、果醋饮料。2014年老字号酱油收入不到1亿元,未来10年酱油的主销价格将从7-8元增长到10-15元,老字号是升级储备产品;招牌拌饭酱2014年预计超过2亿元,未来将超过5亿元;料酒推出时间晚,市场容量比较大,预计市场容量有200-300万吨,200亿收入空间。辣椒酱产品公司也在重点研究,正逐步攻克性价比问题。

通过果醋产品尝试新的饮料类营销。果醋饮料计划2015年3月上市,在全网络铺货,目前还是用公司原有架构来做,储备1-2年后会不断纳入新产品。果醋饮料和公司现有的调味品苹果醋不同,现有的是浓缩的,可以当作调味品,和调味品放同样的货架;而果醋饮料定位为直饮饮料,易拉罐装,定位年轻人,走健康路线。苹果醋行业市场空间大,目前在餐饮发展比较快,生命一号正从餐饮向居民扩散,销售额超过20亿元。公司包装和定位与生命一号不同,公司的品质和价格更有优势。

2014年11月底出于提高经销商盈利的目的,公司对产品进行了4%的提价,同时高端产品保持了30%-40%的增长,2015年利润率将继续提升。提价是全国范围的,60%的产品进行了提价,终端提价幅度高于出厂价,理顺了价格体系,公司产品价格比竞品还有优势,提价后竞争对手并没有跟进。提价后公司会同时提升服务,提升营销。

业绩增长预计将顺利超过股权激励考核条件。公司股权激励条件为2014-2017年各年营收增长率不低于16.8%、15%、14%、13%,净利润增长率不低于24%、21%、18%、17%。维持盈利预测,预计14-16年EPS分别为1.38,1.69,2.02元,目标价50.7元,维持强烈推荐。

风险提示:原料涨幅超预期、行业景气回落