债券市场周报:两融监管导致股市调整短期对债市有利

1、央行上周公开市场未进行任何操作,公开市场实现零净投放,央行采取无为而治的策略。上周尽管新股发行,但货币市场利率中枢并未如预期的上涨,而是相对宽松,截止1月16日shibor隔夜为2.633%,较前周下行17.20个基点,shibor1周为3.848%,上行11个基点,shibor2周为4.756%,上行5.8个基点,shibor3月为4.889%,下行3.6个基点。受到MLF续作的影响,资金利率有所下降,证监会监督两融,有效抑制了股市的火爆,短期内对债市相对有利,使得短期货币宽松空间大增。上周利率债收益率下行,银行间国债收益率各关键期限品种平均下降10.3bp,10年期国债下降13.31bp。信用债各评级各期限收益率下行,1年期AAA级企业债下行11.11BP,10年期AA+级下行17.65BP,估计本周利率债和信用债收益率仍有小幅下行空间。

2、央行续作MLF超过了市场预期,显示央行货币政策宽松预期,但佳兆业风波将可能加大发债企业的再融资压力,境内企业债的信用风险不容忽视。中证登对信用债的影响正在逐步消退,一季度我们对信用债保持相对乐观,银行、保险等机构配置是其收益率下行的主要动力。《公司债券发行与交易管理办法》实施,将公开发行公司债券的交易场所由上海、深圳证券交易所拓展至全国中小企业股份转让系统,非公开发行公司债券的交易场所由上海、深圳证券交易所拓展至全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统和证券公司柜台,短期对债市的影响有限,由于实施合格投资者制度,中小投资者不能投资AAA级以下的债券,这对低评级债券的影响比较大,其风险不容忽视。公司债发行制度的放开,使得债券供给压力比较大,但一季度债市供求相对比较平衡,对债市有利。

3、近期要关注资金面和央行货币政策的动向对债市的影响?随着正回购的暂停,未来货币政策在数量工具的想象空间被打开,降准是大概率。春节前资金面波动比较剧烈,存款保险制度的即将实施使得银行资金成本不减,银行拉存款的压力加大,而两融监督导致股市的调整在某种程度上使债市增加了资金,对债市近期表现有利,资金面结构性相对宽松。我们估计本周债市有望震荡,收益率有望下行,一季度对债市可保持相对乐观,债券收益率上行风险不大。