固定收益周报:信用债发行创新不断、短期利率利差双下行

核心观点

2015年信用债领域的创新从年初已经开始,1月16日证监会正式发布《公司债券发行与交易管理办法》,明确扩大公司债券发行主体范围,扩大至全体公司制法人,扩大债券交易市场,简化发行审核流程,取消债券公开发行的保荐制和发审委制度。另外年初以来信贷资产证券化也在明显提速,为信用债市场加入了新军。整体来看,2015年是信用债市场不断创新的一年,十八届三中全会以来,金融市场的融资行为倾向于开正门堵偏门,信用债在发行端的制度变化将带来发行市场的进一步繁荣。短期信用利率和利差均有下行,显示开年以来市场对信用风险的态度趋于缓和,但我们认为宏观经济实体运行方面,违约风险依然客观存在,制度调整和市场变化的冲击未来将对信用市场产生一定的影响。

债市跟踪

上周信用债市场发行和交易回暖,各品种信用债收益率和信用利差全面下行。

上周信用债发行规模同比前一周扩大。上周信用债发行134只,融资1790亿元,到期77只,偿还905亿元,总计净融资885亿元,同比前一周提高。上周发行同业存单76只,发行额度为790.3亿元;除政策性银行债之外发行金融债9只,发行金额158亿元;发行企业债6只,发行金额52亿元;发行中期票据3只,发行金额41亿元;发行定向工具5只,发行金额15亿元;发行资产支持债券13只,发行金额33.9亿元;发行银监会ABS13只,发行金额33.9亿元。

上周发行规模较大的15国信证券CP001、15长江证券CP001和15华泰证券CP001,发行规模分别为21亿元、25亿元和30亿元。15国信证券CP001、15长江证券CP001和15华泰证券CP001中标利率都为4.90%,最终发行价格都为100元,认购倍数分别为2.18、2.40和2.59。

上周信用债交易规模同比前一周扩大。上周银行间市场信用债交易规模3711.58亿元、上交所信用债交易规模452.05亿元、深交所信用债交易规模42.68亿元,一周信用债交易规模共计4206.31亿元。上周政策银行以外的金融债交易规模4891.14亿元;企业债交易规模788.03亿元;公司债交易规模55.75亿元;中期票据交易规模1177.23亿元;短期融资券交易规模1479.04亿元;政府支持债券交易规模154.54亿元;资产支持证券交易规模0.2亿元;可转债交易规模为3.2亿元;定向工具和国际机构债交易规模都为0。

上周各品种信用债到期收益利率全面下行。其中上周各信用级别的6M短期融资券到期收益率周平均为5.13%,同比前一周下降10.7bp,一周内平均下跌13.87bp;上周各信用级别的1Y和6M资产支持证券到期收益率周平均为5.22%,同比前一周下降9.17bp,一周内下跌10.9bp;各信用级别的2Y商业银行次级债到期收益率周平均为5.12%,同比前一周下降14.65bp,一周内下跌16.79bp;各信用级别的5Y中期票据到期收益率周平均为5.49%,同比前一周下降12.74bp,一周内下跌16.85bp;各信用级别的5Y企业债到期收益率周平均为5.62%,同比前一周下降18.85bp,一周内下跌22.4bp;各信用级别的5Y公司债到期收益率周平均为4.88%,同比前一周下降20.68bp,一周内下跌23bp;各期限政府支持机构债到期收益率周平均为4.80%,同比前一周下降9.2bp,一周内下跌10.96bp;信用级别的15Y商业银行普通债到期收益率周平均为5.65%,同比前一周下降7.38bp,一周内下跌13.1bp。

上周各品种信用债信用利差全面下行。其中上周各信用级别的6M短期融资券信用利差周平均为1.92%,同比前一周下降10.75bp,一周内平均下跌9.3bp;上周各信用级别的1Y和6M资产支持证券信用利差周平均为2.01%,同比前一周下降9.05bp,一周内下跌9.9bp;各信用级别的2Y商业银行次级债信用利差周平均为1.90%,同比前一周下降13.58bp,一周内下跌11.91bp;各信用级别的5Y中期票据信用利差平均为2.03%,同比前一周下降7.66bp,一周内下跌5.8bp;各信用级别的5Y企业债信用利差周平均为2.16%,同比前一周下降12.5bp,一周内下跌10.4bp;各信用级别的5Y公司债信用利差周平均为1.42%,同比前一周下降14.51bp,一周内下跌12.6bp;各期限政府支持机构债信用利差周平均为1.23%,同比前一周下降3.15bp,一周内下跌3.3bp;信用级别的15Y商业银行普通债信用利差周平均为1.87%,同比前一周下降0.16bp,一周内下跌0.02bp。