2014年12月金融数据点评:货币增长将延续低位徘徊特征

主要观点

信贷对实业的支持回归

表外融资、影子银行的增长,实质上是银行信贷对实体经济金融支持作用的下降,信贷资金被更多地用于金融资产交易。实体贷款甚至也只是为满足银行贷款条件的“过桥”。银行经营向表内回归,意味着银行信贷对实体企业的金融支持作用重新增强。银行信贷对实业经营支持作用加大,直接表现为企业信贷中企业贷款比重保持稳定,票据融资比重下降,以及社会融资结构中的信贷比重回升。

货币流动性紧张格局趋于上升

宏观体系流动性的问题是货币存量过高。货币流动性却因存量货币被资产泡沫“固化”,而得不到“恩泽”。自2014年4季度以来,货币市场流动性就出现趋紧态势。货币市场流动紧张程度的上升,并非是央行紧缩基础货币投放的结果,而是股票市场繁荣导致货币市场资金流向资本市场。进入2015年后,货币流动性紧张程度停止了上升,说明货币市场流动性带有明显的季节性特征。

银行“防风险”推动带来货币增长低位徘徊

2014年实际M2增速再度低于预期目标。虽然2015年中国经济和物价将呈现“双低迷”,但央行的“流动性闸门”并不会开启。货币增长低位持续的趋势,还在于商业银行经营重心的改变:商业银行的当前业务经营的重心,并不是信贷扩张,而是风险控制。对在现代信用货币制度下,信贷增长回落,意味着信用创造增长也回落;在“宽信贷、紧货币”的组合特征下,货币增长更加有限。